“大”成都经济圈为首选——城投区域分析手册之四川篇

　　一、经济和产业：四川省经济实力在全国排上游，辖区呈现明显极核格局。四川省经济实力全国排第6位，经济增速略高于全国均值。成都市经济实力显著强于其他市州，也是省内唯一经济总量突破1.5万亿的城市。其余市州差异不大，经济总量多数在3000亿元以内，整体来看东部经济发展略强于西部。四川省支柱产业为食品饮料、电子信息、装备制造业为主，尤其“川酒”产业，上市酒企市值合计占全省上市公司总市值的40％。

　　二、财政情况：四川省财政实力位于全国上游，成都一般公共预算收入显著高于其他市州，整体财政自给率不高。多数市州综合财力对上级补助依赖度较高，转移性收入占综合财力的比重均值在50％。

　　三、债务压力：四川省各市州显性债务负担偏重，2021年各市州债务压力普遍上涨。显性债务方面，四川省辖区过半数市州政府债务率超100％，川东北债务压力相对较重。广义债务方面，辖区各市州广义债务率均值为287％，成都市因平台数量较多，使得其平台债务压力最重，其次为宜宾市和泸州市，广义债务率超过400％。

　　四、城投信用：目前合计225家城投发债主体，存续债券余额9936亿元，平台主要集中在成都市，辖区各市州融资对发债依赖度不高，且2021年融资发债依赖度小幅下降。

　　五、四川信用环境透视。四川省此前因都江堰负面事件及非标违约使得市场投资作者对省内城投态度谨慎。随着省内各市州落实化债方案以及成渝双城经济圈建设方案出台，区域内信用环境得到一定支撑。

　　六、投资建议。可以关注四个梯队的投资机会，第一梯队：成都市经济财政实力强，可选择主城区平台，例如温江区、双流区、郫都区、新都区等区县级平台进行下沉。第二梯队：成都平原经济圈其他经济财政实力排名靠前的市州，例如绵阳市、德阳市，亦或者对于具备一定产业基础的市州，例如宜宾市、泸州市，拥有五粮液和泸州老窖两大千亿市值上市公司，可考虑区县级平台或园区及平台。第三梯队：对于经济财政实力排中游的市州，例如乐山市、眉山市等，可考虑区域内市级平台或区县主平台。第四梯队：经济财政实力较弱，且产业基础相对薄弱的市州，例如达州市、南充市等，可考虑区域内市级主平台，或带担保债项。

　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险。