固收｜地方债发完后，债市配置什么？

　　近期市场关注点集中于6月地方债的超量供给是否导致债市回调，而当前已过三分之二，市场表现仍然坚挺。我们不得不考虑另一个现实问题，如果地方债如期发完，下半年债市供给似乎后劲不足，预支明年额度亦或者发行特别国债或会提上日程，但缺资产问题实际并未消散。不排除基准利率开启未跌先涨行情。债市资产荒下可选品种稀缺，由于常规信用品利差已度过压缩周期，经济虽然复苏在望，但对实体企业传导仍迟缓，因此直接参与产业债券难上加难。我们建议可以继续关注区县层级城投、金融次级债以及复苏中的龙头地产债。

　　风险因素：疫情持续对实体经济产生冲击；信用风险事件发生超预期；货币政策收紧超预期等。