文 | 招商宏观张静静团队

　　5月下旬以来美国经济数据不佳。二季度美国GDP增速预期不断下滑，美国经济将陷入衰退的预期渐浓，经济学家和投资者对美国经济下滑的担忧均加剧。而PMI和消费者信心指数两大前瞻指标显著回落至数月低位同样预示未来美国经济前景堪忧。

　　美债收益率曲线暗示未来美国经济转差。虽然短期美债收益率曲线倒挂是否指向危机或大规模衰退的到来在时间和空间都还面临较大不确定性，但鉴于收益率曲线平坦化本质上反映未来经济基本面弱于当下，以及美联储政策路径在未来有待修正，并且收益率曲线的倒挂会通过会压缩银行净息差、抑制放贷等形式反作用于经济，因此美债收益率曲线同样对未来一段时间的美国经济基本面指向负面。

　　美国经济衰退预期如何影响美联储和市场？短期内，美国经济衰退预期不会显著改变美联储货币政策偏紧的态势，美联储货币政策态度通常有一定滞后性。中期来看，美联储货币政策或边际转向宽松，美国通胀压力的缓和或将支持“滞胀”风险的下降以及美联储放松对于通胀的关注。短期美联储政策维持收紧、经济基本面预期恶化，或带来美股最为动荡的时期，VIX波动率上升，美债收益率或以震荡为主。中期美联储政策转向后，美股或将反弹、美债收益率进一步下行。