本周聚焦：经济“火车头”用足用好专项债限额。

　　本轮疫情冲击集中于经济发达的大城市，上半年经济发达省区市GDP增速与两会所定目标差距普遍较大，经济“火车头”暂时“熄火”；这将为经济复苏带来隐忧，主要表现为复苏基础不稳固，财政基本盘面临动摇风险。这是政治局会议强调“经济大省要勇挑大梁”的根本原因。

　　政治局会议提出“支持地方政府用足用好专项债务限额”。东部发达省区市对中央财政贡献大，但上半年经济受疫情冲击严重，同时专项债限额富余量也较多，这三个特征决定了下半年经济稳固复苏的路径是“经济发达省份用足用好专项债限额-相关省份经济复苏-中央财力恢复-对中西部转移支付”，形成正向循环。

　　如果用足地方专项债限额能拉动多少GDP？我们测算1.7万亿专项债限额富余量能拉动约2万亿经济增量，相当于GDP1.8个百分点。当然我们认为将“子弹”全部打完的可能性不大，但至少说明下半年增量财政工具仍然充足。

　　国内经济：原油价格显著回落，地产继续走弱。

　　上游：原油价格显著回落，焦煤、铁矿石价格有所下滑；

　　中游：螺纹钢价格回落，钢厂开工率、水泥以及动力煤价格回升；

　　下游：100大中城市土地成交面积大幅下跌，30大中城市商品房成交面积、北京拥堵延时指数均下滑；

　　通胀：猪肉价格呈现下降趋势，南华工业品、蔬菜价格均下滑；

　　金融：利率总体下行，国债利率下滑，人民币基本稳定；

　　三大需求：商品房成交面积回落，二手房挂牌出售价延续小幅下降趋势，基建投资继续改善，外需景气度边际略有回暖；

　　产业链：从产业链角度来看，农产品期货价格多数回落，石油化工产品价格均小幅下降，黑色、有色产品价格多数继续上行，电子景气度持续回升，汽车生产有所下滑。

　　下周关注：数据方面，中国将公布7月官方储备资产、黄金储备资产、CPI、PPI、社会融资规模、M0、M1以及M2数据，美国将公布7月CPI、PPI数据。