外需弱化主导出口放缓，高能源价格存结构性支撑

　　核心观点：

　　海外景气下行主导出口走势。8月我国以美元计价出口同比7.1％，前值18％，在连续高增后大幅回落。整体来看原因有二：第一，基数抬高是出口增速回落的原因之一，而9月、10月基数继续抬升意味着压力不减。第二，外需走弱是根本原因。剔除基数影响，单纯看8月出口环比，增速亦低于2016-2021年历史同期的波动区间。对海关总署目前公布的有出口量价信息的16种重点出口商品做统计，出口数量对出口金额的拉动再转负。从外部数据看，8月韩国出口同比降至6.6％，前值9.2％，尤其是其出口收入的最大来源——半导体出口8月同比下降7.8％，时隔26个月首次负增。同时，8月摩根大通全球综合PMI为49.3％，2020年6月以来首次降至荣枯线以下，新订单分项亦降至收缩区间。海外高通胀叠加主要央行收紧货币政策，正在对总需求形成负面压制。

　　8月全球经济减速的影响直接反映到了我国的出口增速上，差异化的能源结构辅助我国维持了高贸易顺差。向前看，美欧经济前景转弱导致出口增速将持续放缓，前8个月出口同比13.5％，已低于去年出口30％的增速。但是出口不会失速，即年内出口增速放缓的幅度仍将是温和的，因为乌克兰危机已不可避免的走向长期化，其衍生的欧洲能源危机将持续，欧洲制造业企业生产成本的抬升导致其竞争力衰减，将对我国出口构成结构性支撑。

　　风险提示：疫情恶化超预期；美联储持续快速收紧货币政策；海外地缘政治冲突扩大化。