红周刊 特约 | 王骅

　　自10月17日开始，公募资管机构掀起自3月以来新一轮自购热潮。截至10月20日，已经有易方达、南方、广发、中泰资管等近30家机构宣布自购旗下基金，在发布自购公告的同时，公募机构们纷纷表示，对行业高质量发展和资本市场长期健康发展抱有信心。这些自购产品多数为各家主动权益类中的当家“花旦”，从这一轮自购的产品名单中，或许能为四季度配置提供思路。

　　过往的集中自购期

　　往往提前于市场底部

　　公募基金的自购，在过去几年内多次出现，而集中批量自购，往往带有比较强的市场信号意义，因为此时不管是基金新发规模还是投资者对存续产品的申购热情均降至冰点。集体自购主要是向市场和外界表明信心，从销售角度出发也是较好的提振基民信心的手段。

　　复盘以往公募基金的自购行为，近十年机构集中自购出现过三次：分别是2015年7-8月、2020年2月春节后以及今年一季度。首先过去的集中自购更多是对短期重大利空的应对，2015年是应对流动性枯竭的股灾，2020年2月则是应对新冠疫情，2022年初以及近期的集中自购则是对今年以来产品大规模回撤的应对；其次，集中自购的时点并不是市场的绝对低点，2015年在集中自购后的约两个月市场才出现阶段性底部，2020年市场在春节开盘后也继续了短暂下跌，2022年3月结束自购高峰后，市场在一个月后的4月末触底。

　　由此来看，基金公司集中自购的销售导向似乎更重一些，此外随着过去两年公募基金规模的快速膨胀，自购规模也应该随着公募整体规模的增长而增长，单纯比较绝对量似乎并不合理。总结过去集中自购的经验，当前虽然市场估值也处在较低位置，但可能距离真正的底部尚有一段距离，因此，此时研究基金公司对旗下基金的选择可能更有意义。

　　基金公司更加看好

　　优质消费企业的底部价值

　　根据部分机构已公布的拟自购基金情况，消费的边际修复可能是未来一段时间机构博弈的主要逻辑。汇添富基金拟自购汇添富消费行业和汇添富优势精选各5000万元，两只基金目前的消费比重都不算低，其中消费行业是老牌的消费主题产品，主要投向以“茅五泸”为代表的高端白酒，以及伊利、片仔癀、中国中免等在各自领域代表着消费结构升级、中国品牌崛起以及消费服务爆发的核心企业。

　　过去一两年时间中，外需是支撑国内经济和二级市场的主要力量，超额收益比较明显的电力设备、有色金属、煤炭、石油石化等板块，或海外增速较快直接受益于海外价格联动。而与内需相关的食品饮料、医药、消费者服务等板块，纷纷受到较大压制。往后看，在外需转弱之后市场结构可能发生变化，内需经济逐步企稳后，消费类别的表现可能逐渐转暖，汇添富优势精选同样配置了高端白酒以及上海家化、百润股份等公司。

　　相比汇添富主要选择公司内部相对知名度较高的产品进行自购，南方此次自购的两只权益类基金南方比较优势、南方新兴产业则相对小众，规模也不是很大（此次其还自购了一只FOF基金）。不过类似的是，南方自购的两只产品在消费行业的布局上也有一定倾斜，南方比较优势持仓了智飞生物、颐海国际、安琪酵母等标的，南方新兴产业则布局了爱尔眼科、波司登、极米科技、东鹏饮料等个股。相比汇添富的老产品只能布局A股，南方的两只自购产品在调整更加充分的港股新兴消费端进行了较大比例布局。根据估值情况，医疗服务、消费电子、白色家电处于机构低配状态，同时它们的估值也处在历史分位数的较低位置，医药、家电、食品饮料等消费行业的估值切换行情正在进入左侧布局期。而从基金公司至少一年持有期的中长期维度来看，对应关注业绩稳健的消费行业龙头多数质地优秀，也适合在中长期维度分享经济成长和企业发展。

　　当然，相对看好消费并不代表公募完全忽略了过去一段时间确定性最强的新能源板块，南方的两只自购基金同样布局了新能源车、光伏组件、高端材料设备等领域，但是当前部分赛道股票交易过热、预期过高，部分个股在过去一两个月中经历了较大波动。不过，顺应科技化、绿色现代化产业体系的新能源赛道对应的是更加明确的中长期预期，包括宁德时代在内的龙头是偏成长风格产品大概率会布局的个股。

　　整体从过去几次自购情况来看，本次自购的力度略高于年初，但是自购时点到真正的市场低点间通常存在一定时滞。从已经披露的具体自购标的看，随着高ROE赛道消费医药估值压降的压力缓解以及未来内需逐渐好转的预期，消费板块或成为基金公司重点关注的领域。对投资者而言，尚可等待三季报逐渐披露完毕，观察这些基金的具体投向后再逐步布局。

　　（本文已刊发于10月22日《红周刊》，文中提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）