进入5月以来，可转债市场迎来一波强劲的回暖行情。中证转债指数在5月20日盘中刷新年内纪录，达到404.28点，在今年2月以来已上涨约9%。5月17日，可转债市场的成交额和成交量也再创年内新高，成交额达749.82亿元，成交量约4.84亿张。5月以来，可转债日均成交额超过600亿元，相比1月日均成交额增长了80%以上。

游资热捧可转债，部分品种波动剧烈

在正股稳定的情况下，游资对部分可转债的关注度大幅提升，导致一些个券出现剧烈波动。以晶瑞电材的晶瑞转债为例，5月16日至20日连续三个交易日内，因为涨幅偏离值累计达到30%而登上龙虎榜，多家营业部出现大额买卖交易。5月20日晚晶瑞电材公告指出，晶瑞转债价格为324元/张，较票面价格溢价224%，且相对转股价值溢价72.03%，存在较大的估值风险。除晶瑞转债外，山河转债、开能转债等也出现类似的剧烈波动，引起了交易所的重点监控。投资者需警惕高溢价率可转债的估值风险。

资金回流助推行情，关注高股息和成长品种

近期A股市场震荡上行，估值水平提升，平价区间的可转债估值也随之上移，吸引了保险、理财等机构资金和公募基金加仓。同时，债市或将震荡为主，纯债收益空间压缩，部分高收益资金可能回流至可转债市场。在政策催化下，可转债市场修复行情有望延续。万联证券建议关注业绩增长与边际改善的高股息红利品种，把握信用风险释放时机，同时关注新质生产力、科技成长、设备更新以及消费品"以旧换新"等相关板块的投资机会。