招商宏观:滞胀格局形成 就业压力剧增

1评论 2019-05-31 15:02:32 来源:金融界网站 作者:谢亚轩 高明 603022老妖不死!

  事件:

  2019年5月31日,国家统计局发布:5月中国制造业PMI为49.4%,前值50.1%;非制造业商务活动指数为54.3%,前值54.3%,其中服务业PMI为53.5%,前值53.3%,建筑业PMI为58.6%,前值60.1%。

  核心观点:

  一、滞涨格局形成,就业压力剧增:2018年11月经济下行、政策开始积极。2019年4月经济企稳,政策观望。5月PMI生产、需求、出口、就业等分项指数全面回落,特别是新订单指数再次降至荣枯线以下;但投入价格指数仍处于扩张状态,基本确认了短期的滞涨格局。同时就业状况整体悲观,5月制造业从业人员指数创历史最低;非制造业从业人员指数为2015年6月以来最低。政策虽再次行动,但尚未见效。政策工具以积极财政政策和电子、汽车、家电等行业性调控为主,货币政策面临CPI和人民币汇率约束。

  二、制造业再次收缩:制造业PMI再次降至荣枯线以下。分项指数显示:1.生产、新订单、新出口订单全面回落,特别是新订单再次降至荣枯线以下。2.价格分项指数表明,原材料购进价格升幅趋缓,而出厂价格降至荣枯线以下,这对制造业企业利润修复不利。3.大型企业景气度连续下降;中、小型企业持续收缩。

  三、非制造业(服务业、建筑业)问题暴露:虽然5月仍保持高景气度,其中服务业景气程度上升而建筑业景气程度有所回落。但从分项指数来看当前出现两项不利因素:1.新订单指数回落,新出口订单指数继续恶化;2.投入价格仍然高于荣枯线,但服务业出厂价格降至荣枯线以下,不利于服务业企业盈利。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

  以下为正文内容:

  制造业PMI于2019年3月反弹至荣枯线以上,读数50.5%,这与PPI、规上工业企业利润增速等数据存在印证。但4月回落至50.1%,5月进一步回落至48.4%,再次降至荣枯线以下。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

  分企业规模来看,大型企业指数自2018年12月以来始终保持在荣枯线以上,但在2019年2月后连续回落,5月为50.3%。中、小型企业指数3月都出现明显反弹,与荣枯线距离大幅缩小;但4月、5月也都再次回落,特别是小型企业指数降幅达到2个百分点。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

  分生产端和需求端来看,3月逆周期政策初步起效,生产指数、新订单指数双双回升至荣枯线之上,预期偏乐观;4月国内生产和需求景气度双双回落,但对外需的悲观程度大幅缓解;5月制造业PMI生产指数、新订单指数、新出口订单指数全面回落,特别是新订单再次降至荣枯线之下,新出口订单加速恶化,显示外生冲击加剧。国内政策虽有行动但尚未起效,其中货币政策面临CPI上行至和人民币汇率约束,减税降费等财政政策,汽车、家电、电子等行业性调控将成为主力政策。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

  再看价格分项指数,制造业主要原材料购进价格指数已连续2个月回落,但仍在荣枯线之上;出厂价格指数则降至荣枯线以下,这一局面不利于制造业企业盈利。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

  非制造业(建筑业、服务业)仍保持高景气度,其中服务业景气程度上升而建筑业景气程度有所回落。但从分项指数来看,目前存在两项不利因素:1.新订单指数出现回落,新出口订单指数也在继续恶化;2.投入价格仍然高于荣枯线,但服务业出厂价格降至荣枯线以下,不利于服务业企业盈利。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

  最后,也是最重要的,目前就业状况整体悲观。5月制造业从业人员指数为47.0%,为该数据历史最低值;非制造业的从业人员指数为48.3%,为2015年6月以来最低值。其中服务业从业人员47.9%;建筑业从业人员指数50.6%。

【招商宏观】滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

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