降准25BP低于市场预期？央行答记者问这句话值得深思，降息面临两大约束

　　4月16日消息 在国常会“预告”后，4月15日，降准消息落地。央行宣布，将于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5％的农商行，再额外多降0.25个百分点。

　　中国人民银行有关负责人在答记者问中表示，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

　　为什么是0.25个百分点？

　　央行答记者问这句话值得深思

　　本次全面降准为0.25个百分点，而在此前的几次降准均是0.5个百分点或者1个百分点。

　　值得注意的是，央行有关负责人答记者问时表述称：当前流动性已处于合理充裕水平。西部宏观表示，整个银行间市场的流动性水平并没有对银行的信用创造形成约束。本次降准的政策目的跟2021年的两次降准类似，都是为了优化金融机构资金结构及降低金融机构成本，通过金融机构让利实体经济的方式，降低全社会的融资成本。

　　西部宏观研报认为，随着3月上海等地疫情的发酵，疫情对于经济的冲击正在加剧。特别是在在3月16日金稳会会议后，市场参与者对于货币政策发力期待较高。近期两次国务院常务会议已明确下一步的货币政策方向：

　　1、通过降准等工具，降低商业银行成本，引导LPR下行，推动商业银行让利实体经济；2、通过结构性货币政策工具的使用，直接增加新增信贷规模。

　　在此背景下，市场对于央行的货币政策操作有所期待。周五MLF利率按兵不动，降准幅度不及惯例，都在一定程度上低于市场预期。

　　西部宏观认为央行当下决策符合目前的宏观环境。稳增长政策目前仍处于蓄力阶段，发力或需等国内疫情进一步明朗以及美联储加息缩表等外部约束更为清晰后。

　　会降息吗？面临两大约束

　　央行将密切关注主要发达经济体货币政策调整

　　此次降准后有什么综合考虑？央行有关负责人表示，人民银行将继续实施稳健货币政策。一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。

　　二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。同时，保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。

　　而回顾历史，央行降准后LPR降与不降的情形都存在。

　　信达宏观判断后续LPR下降的可能性更大：

　　第一，降准能够降低金融机构资金成本，有能力推动LPR下调。

　　第二，国常会传递明确政策意图，将进一步加大金融对实体经济支持力度，降低企业综合融资成本。

　　第三，当前是宽信用发力窗口，考虑到要进一步稳房贷、优化信贷结构，降LPR对实体经济的提振作用较大。

　　信达宏观认为，降政策利率面临美联储加息和汇率贬值的现实约束。

　　第一，美联储即将进入沃尔克时期后，最猛烈的一轮加息周期。历史上，在美联储加息期，中国央行从未降低基准利率。中美利差已发生倒挂，若中国央行再降息，利差将承受更大的收缩压力。

　　第二，2022年一系列支撑人民币汇率的因素均发生扭转，包括疫情防控领先优势可能被打破、资本外流压力加大、出口增速趋于回落、美国货币政策紧于中国，人民币贬值压力开始显现。

　　降准落地有望提振短期市场情绪

　　财信研究院副院长伍超明认为，A股流动性有望边际改善，对估值形成提振；同时逆周期政策加力将对部分行业板块盈利改善形成支撑，预计基建、下游消费品制造、银行等金融板块有望迎来结构性修复行情。

　　兴证策略认为，降准落地有望提振短期市场情绪。历次降准落地后一周市场上涨概率较高，创业板指与沪深300上涨概率均达六成；而从涨跌幅中位数看，降准落地后一周创业板指表现优于沪深300，风格上成长和消费优于周期和金融。