LPR下调的门槛不低——4月LPR报价点评

　　4月20日，最新一期的LPR报价维持不变，LPR已经连续4个月维持不变。那么本次为什么没有下调，后续LPR是否会降低，对此我们的观点如下。

　　银行负债成本下行没有5bp，这是本次LPR报价维持不变的直接原因。

　　从降低实体融资成本和促进融资需求回升的角度来看，不排除LPR后续下行的可能。降低实体融资成本是央行货币政策的重要目标，降低LPR对带动贷款利率下行具有立竿见影的效果。另外，当前的融资需求依然偏弱，这也需要贷款利率的下行才能更好的促进融资需求的恢复。

　　如果要降低LPR则需要央行货币政策加码宽松，LPR降低的门槛不低。如果是通过进一步压缩存款利率来降低银行负债成本从而降低LPR，则相当于是让居民部门来承担给实体经济让利的成本。而疫情冲击以来居民部门收入增长放缓，消费疲弱，此时不宜再让居民部门来承担让利的成本。因而需要通过压缩同业融资、发债融资和从央行借款的成本来压低LPR。而这三项成本都与央行的货币政策松紧有关。因而如果后续要降低LPR则需要央行货币政策进一步宽松。包括再次降准或者降低MLF利率，才能进一步引导LPR下行。LPR降低的门槛不低。

　　债市当前缺乏主趋势，以震荡为主。

　　风险提示：货币政策宽松不及预期，疫情快速缓和，经济韧性超预期。