宏观：政策性金融工具发力，推动经济景气小幅反弹

　　核心观点：

　　经济景气小幅回升。8月中采制造业PMI为49.4％，较前值49％低位小幅反弹，但连续两个月处于收缩区间。拆分五个扩散指数，新订单分项上升是主要推动力。分企业类型看景气提升主要体现在大型企业，大中小型企业PMI分别 +0.7、 +0.4、 -0.3个百分点至50.5％、48.9％、47.6％，大型企业重回荣枯线以上，中小型企业仍在收缩区间。

　　政策性金融工具发力，推动需求改善。

　　生产平稳，有序用电影响有限。

　　非制造业景气持续回落。

　　综上，8月受专项债资金投入使用、政策性金融工具快速落地推动，总需求出现改善，但是考虑基建投资的高增需要项目、资本金和配套资金的同步发力，持续性存疑。另外8月高温干旱引发的部分省份有序用电对整体工业生产的影响不大，当前经济的主要症结仍然在需求侧，当务之急是改善居民、企业预期，推动房地产市场健康发展，扩大有效需求。

　　风险提示：疫情恶化超预期；美联储持续快速收紧货币政策；海外地缘政治冲突长期化。