2023年以来，中国生猪养殖行业持续低迷，猪价上涨预期多次落空，养殖板块连续5个季度亏损。尽管如此，行业内仍有不少亮点值得关注。南方企业在效率提升方面表现突出，温氏股份、神农集团等龙头企业成本下降幅度较大，头均亏损控制在140-160元。随着饲料价格从高位回落，2024年第一季度板块经营已现减亏迹象。

养殖端产能去化，周期有望触底回升

在连续亏损的压力下，养殖企业扩张步伐明显放缓。2023年第四季度和2024年第一季度母猪产能稳定略降，2024年资本开支同比预计进一步下降。这表明随着养殖端产能的逐步去化，供需关系有望得到改善。同时，企业在高负债背景下继续增加贷款储备资金，2024年第一季度末平均资产负债率达到67.0%的历史新高，这反映出企业对后市预期的谨慎乐观。综合来看，生猪养殖行业经过长期深度调整，周期拐点正在临近。

宠物赛道亮眼，国货龙头盈利能力持续提升

相比之下，宠物板块的表现十分亮眼。得益于海外订单修复、鸡肉成本下行和人民币贬值等有利因素，2023年及2024年第一季度宠物板块业绩持续创新高。国内宠物市场虽然仍处于"大行业、小龙头"阶段，但国货龙头企业的盈利能力正持续提升。未来随着国内宠物消费观念的进一步升级，宠物经济有望迎来新一轮高增长，相关企业值得重点关注。

在当前市场环境下，农林牧渔板块机会主要集中在两个方向：一是生猪养殖板块，前期深度调整为长期配置提供了较好的风险收益比，建议重点关注南方龙头企业；二是宠物赛道，看好国货品牌崛起和行业整合加速，关注盈利能力强、渠道优势突出的龙头企业。其他子版块如肉禽养殖、饲料、动保等，建议保持观望。