中信建投表示，供给端锑精矿原料紧张延续，国内锑锭和氧化锑开工率仍处低位。即使环保督察结束，湖南地区冶炼产能可以复产，但受制于原材料的紧缺，冶炼厂也将面临"无米下锅"的窘境。需求端，1-5月国内光伏玻璃产量累计同比增速高达57.4%，1-4月国内溴素表观消费量累计同比增速为5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。

紧缩供给与旺盛需求共振 锑价持续看涨

供给方面，极地黄金矿石的进口量难以满足下游需求的增长，俄罗斯锑矿的进口冲击对价格的影响有限。本周锑精矿、锑锭和氧化锑价格分别上涨4.2%、6.0%和4.4%，反映出市场对锑供应的担忧情绪。需求方面，光伏玻璃和溴素表现亮眼，成为推动锑价上涨的重要因素。光伏玻璃方面，1-5月国内产量同比大增57.4%，反映出光伏行业的蓬勃发展；溴素方面，1-4月表观消费量同比增长5.2%，显示下游需求稳健。在供给收缩和需求旺盛的共同作用下，锑价中枢有望持续抬升。

全球宏观形势左右金属价格 国内消费增速不及预期

展望全球经济，世界银行预计2024年和2025年全球GDP增速分别为3.1%和3.2%，但欧美经济数据已现下降趋势，若陷入深度衰退，将对有色金属消费形成冲击。美国持续加息但通胀回落受阻，美联储若维持高强度加息，则对以美元计价的有色金属不利。国内方面，新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷，若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，这些因素都可能在一定程度上制约锑等金属的需求表现。综合来看，全球宏观形势和国内需求端的不确定性，将成为影响锑价的关键因素，但在当前国内外锑供需格局下，锑价中枢仍有望延续上行趋势。