中银国际：维持小米集团-W(01810)“买入”评级 为行业首选 目标价下调至74.4港元

中银国际发布研报称，自近期高点回调16%后，小米集团-W(01810)现阶段估值又呈现极具吸引力，对公司中期的可持续性增长展望依然不变。维持行业首选“买入”，目标价根据经营变化从75.25港元小幅下调至74.4港元。

该行小幅下调小米2025年第二季度营收预测，从1,230亿元人民币下调至1,140亿元人民币，经调整净利润预测从109亿元人民币下调至104亿元人民币。主要反映以下因素：小米手机出货4,250万部按季微增，但低端组合增加叠加储存成本上升，预估毛利率将略有下降;以及国内二季度部分省市暂停手机及IoT补贴。

中银国际预计，小米智能电动汽车及AI等创新业务板块二季度将进一步减亏，并有望在下半年如期盈利。但考虑到二期工厂投产时间略慢于此前预期，该行现将2025年销量预测小幅下调至40万台;同时该行认为2026年70万台的预测有上调空间。

中银国际表示，尽管小米智能电动汽车业务有望从2025年下半年开始进入盈利期，但对该业务板块的估值方法将继续采用市销率(P/S)倍数，因为该行认为受制于产能瓶颈以及AI等新业务投入等因素，表观净利润并不能完全反映小米电动汽车业务的盈利能力和增长前景。因此，基于2026年市销率4倍，中银国际维持该板块估值每股30.4港元。