瑞银：首予再鼎医药(09688)“买入”评级 近期具明确催化剂但被低估

智通财经获悉，瑞银发布研报称，基于现金流折现法(DCF)，对再鼎医药(09688)目标价为33.5港元，分别意味着1倍、1.6倍未调整/调整后价格对高峰销售。瑞银认为，市场似乎忽略了再鼎医药的短期增长潜力，包括VYVGART及新产品推出，以及DLL3ADC及ZL-1503(IL-13/IL-31R)等产品的业务发展潜力。瑞银预期，集团核心产品VYVGART将持续扩展适应症并提升销售额，同时预期数个重磅候选药物产品将获批;认为ZL-1310(DLL3ADC)及ZL-1503(IL-13/IL-31R)的业务发展(BD)机会，将为近期增长动力;并相信市场似乎忽略了集团短期增长及业务发展潜力，首次覆盖该股，给予“买入”评级。

瑞银相信再鼎医药已商业化的药物VYVGART是同类首创的FcRn药物，并有潜力成为免疫学领域的重磅药物;预测VYVGART在中国的高峰销售额将达到18亿美元。对于产品线候选药物，认为潜在重磅药物可能包括：用于胃癌的Bemarituzumab(FGFR2b)、用于自身免疫疾病的Povetacicept(BAFF/APRIL)、新授权引进的候选药物VRDN-003(IGF-1R)用于甲状腺眼病，以及用于思觉失调的KarXT。

瑞银相信，再鼎医药透过收入增长及营运效率改善，将在近期实现盈利，公司亦指引预计2025第四季度实现非公认会计准则(non-GAAP)营运收支平衡，以及2026年全年非公认会计准则营运收支平衡。就毛利率而言，瑞银认为本地制造、VYVGART因产能扩张而降低的销货成本，以及潜在全球产品推出，将改善综合毛利率。就开支而言，公司指引透过优先高价值项目，限制研发开支增长，而销售、一般及行政开支的增长温和。