中金：首予宁德时代(03750)跑赢行业评级 目标价580港元

智通财经获悉，中金发布研报称，预计宁德时代(03750)2025-2026年EPS分别为15.27元和19.74元，2024-2026年CAGR为31.6%。港股目前交易于2026年23.1X P/E。首次覆盖H股给予跑赢行业评级，港股目标价580.0港元，对应2026年26.5X P/E，有14.9%上行空间。同时，该行维持(300750.SZ)A股跑赢行业评级和445元目标价不变，A股目前交易于2026年19.4X P/E，目标价对应2026年23.1X P/E，有19.0%上行空间。

中金主要观点如下：

宁德时代率先发掘海外市场增长潜力

该行认为，海外新能源汽车及储能市场整体增长潜力大，欧美等地区推行本土化政策，加之地缘政治风险加剧，中国企业海外产能布局势在必行。宁德时代全球化布局走在行业前端，该行预计其海外产能有望于2025至2027年间逐步释放，支撑国际业务加速扩张。

新兴应用场景不断涌现，推动锂电需求持续增长

该行认为，锂电池在电动飞机、船舶、工程机械及数据中心等新场景应用加速，预计中长期将持续拉动需求。上述新兴应用场景在技术、安全及可靠性方面存在更高壁垒。公司在新兴领域产品布局领先。

宁德时代竞争优势稳固，盈利能力卓越，技术引领行业

自2022年以来，公司凭借对产业链上下游强势议价能力，以及客户/产品结构、设备利用率等方面的优势，持续保持行业领先盈利水平。公司研发覆盖全产业链，紧跟行业发展趋势，产品和技术领先。

公司是高分红、高ROE的稀缺标的，财务管理审慎，盈利安全垫扎实

在会计处理上，宁德时代对折旧和销售服务费用、销售返现及减值等准备金计提较为审慎，形成了坚实的盈利安全垫。该行预计后续销售服务费及销售返现计提的逐步冲回有望增厚利润。公司注重股东回报，23年以来持续保持较高分红率水平。

投资建议

市场担心中长期市场份额及盈利稳定性，但该行认为公司国际化业务及产能规模扩张，中长期市场份额有望稳固;同时，公司凭借产业链较强议价能力、产品及客户结构优化、以及新产品持续迭代的溢价，盈力水平有望稳中有升。潜在催化剂包括下游新能源汽车和储能需求超预期以及公司业绩超预期。