钨价创历史新高！黑钨精矿突破53万元，供需偏紧格局能否持续？

近两周，黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨。

华源证券指出，供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通以继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求维持景气，一季度钨市场供需预计仍会出现上游供应紧张局面。光大证券认为，未来我国钨精矿供应持续收紧，逻辑来自三方面内容：一是我国钨矿开采持续实行管控与指标配额制，2025年度第一批钨矿配额同比下降6.45%，长期看配额呈现逐步缩减趋势；二是我国超采钨产量持续下降，2015年我国超采钨占产量比重为35.78%，2024年这一数字降至12.63%；三是我国钨矿开采历经100多年，钨资源品位逐年下降，全国钨原矿处理品位由2004年的0.42%下降到2016年的0.28%。其表示钨未来偏紧平衡的供需格局有望持续，叠加钨精矿开采成本的挺价，虽然钨精矿价格将会出现阶段性回调，但2026年至2027年钨价仍将处于高位运行。招商证券提到，钨供需紧张持续，钨价中长期走势向好。华福证券指出，可关注钨相关企业。华西证券认为，中长期来看，一季度国内矿山会陆续出货，但下游也进入新一轮补库周期，在第一批指标下发之前，矿山超采超卖的可能性不大，多维稳出货，钨矿供应难有宽松预期，而下游仲钨酸铵暂未听闻集中检修的情况，矿端需求支撑较稳，春节前钨矿的需求仍维持增量。

产业链及企业梳理

一、钨矿开采环节

厦门钨业：运营多处钨矿山，开展钨矿开采与选矿作业，产出黑钨精矿。近期黑钨精矿价格出现调整，企业按对应价格进行原料供销。

章源钨业：持有钨矿探矿权与采矿权，开展钨矿勘探、开采及选矿业务，生产黑钨精矿产品。近期矿山生产节奏有所放缓，行业流通规模收紧。

广晟有色：拥有钨矿资源储备，从事钨矿开采与选矿加工，对外供应黑钨精矿原料。近期钨矿开采指标缩减，企业按配额组织生产。

二、钨冶炼环节

厦门钨业：开展钨冶炼加工业务，将钨精矿提纯加工为仲钨酸铵等产品。近期仲钨酸铵价格出现调整，企业按市场价格开展产品供销。

翔鹭钨业：专注于钨冶炼领域，以钨精矿为原料生产仲钨酸铵等钨冶炼产品。近期下游刚需采购维持稳定，企业按订单组织生产。

中钨高新：具备仲钨酸铵生产加工能力，开展钨冶炼业务，衔接上游钨精矿与下游钨制品环节。近期下游PCB刀具相关需求保持景气，企业保障仲钨酸铵供应。

三、钨制品加工环节

中钨高新：开展钨丝、硬质合金刀具等钨制品加工制造，产品应用于PCB加工等领域。近期PCB刀具需求维持景气，企业按订单组织产品生产与交付。

厦门钨业：生产钨粉、钨丝及硬质合金等钨制品，覆盖多个应用场景。近期下游进入补库周期，企业承接相关产品订单。

章源钨业：开展硬质合金棒材、刀具等钨制品加工业务，提供各类钨制零部件。近期下游仲钨酸铵未出现集中检修情况，企业稳定获取冶炼原料保障生产。

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