13年来首现倒挂 微软远期市盈率23.0倍低于IBM的23.7倍 AI重资产投入引市场疑虑

2026年2月，微软远期市盈率降至23.0倍，自1月29日起便持续低于IBM的23.7倍，这一倒挂现象上次出现还要追溯至2013年7月，反映出投资者对科技巨头AI重资产投入的态度发生转变。

微软与Alphabet、Meta、亚马逊四家超大规模云服务商，2026年合计资本支出将达6500亿美元，较2025年增长60%，超出市场初始预期1500亿美元。相比之下，IBM早年已剥离芯片和个人电脑制造等重资产业务，转向聚焦软件与咨询板块。

GW&K投资管理公司投资组合经理艾伦·克拉克表示，头部科技公司持续加大投入，将持有更多实体基础设施，承担更高成本，减少自由现金流并新增更多债务，过往轻资产模式已发生改变。他指出，投资者正在纠结这些投入是否具备长期价值：这是永久性的重资产转型，还是短期圈地、未来自由现金流终将回归原有水平？克拉克同时提到，亚马逊、Meta等企业2026年自由现金流可能转为负值。

自1月28日发布最新财报以来，投资者对微软Azure云业务增速与资本支出规模不匹配的疑虑逐步显现。Melius Research分析师本·赖茨斯将微软股票评级下调至持有，直言对Copilot经过三年宣传仅拥有1500万付费用户感到震惊。

美国银行分析师尤里·塞利格尔提到，微软是2026财年在四大超大规模云服务商及甲骨文中唯一实现现金流超过资本支出的企业。克拉克则认为，IBM难以长期维持高于微软的估值，其同样面临AI领域增长压力，若企业级AI应用普及受阻，IBM的咨询与集成服务需求也将下滑。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。