10年期国债收益率下破1.8%，保险资金2126亿元新单入场，债市修复与博弈并行

近期，债券市场经历前期超长端偏弱后出现结构性修复，10年期国债收益率下破1.8%关键关口，引发市场广泛关注。在流动性边际改善、保险资金持续入场等多重因素支撑下，债市整体运行趋稳，避险属性正逐步回归。

从资金面来看，短端流动性趋于宽松，DR001近期显著回落，重新回到1.3%以下。与此同时，保险资金的持续配置成为债市重要支撑力量。数据显示，2026年1月，79家人身险公司通过银保渠道实现新单规模保费2126亿元，同比增长27.6%，其中约80%为分红险。在负债端持续扩张、久期需求较高的背景下，保险资金对超长期地方债和国债的配置需求保持强劲。

值得注意的是，开年以来市场一度对债券供需格局形成较为一致的担忧，超长期国债阶段性承压，但10年期以内品种整体表现相对稳健。进入本周，30年期国债收益率亦出现明显修复，下行幅度在各关键期限中居前，此前对超长端的悲观预期有所缓和。

不过，围绕利率进一步下行空间，分歧正在显现。中邮证券研报认为，"10年期国债收益率运行至1.8%以下，实质上已在一定程度上透支了降息交易的预期空间。"该研报指出，年初以来收益率修复背后有三方面支撑：一是此前调整幅度较大、配置价值显现；二是风险偏好边际回落；三是政策端两次提及"全年降准降息有空间"，对债市预期形成提振。但随着收益率临近1.8%，配置价值支撑已明显弱化，真正可能形成实质性利好的，仍取决于政策利率是否下调。

浙商银行FICC部门研报则表示，考虑到春节假期后仍将面临重要会议节点以及债券供给节奏的不确定性，同时权益风险偏好和再通胀叙事尚未被完全证伪，"债市整体行情或仍需且行且珍惜"。

在多重变量交织影响下，债市短期或仍处于修复与博弈并行阶段，后续走势有待政策落地与基本面进一步验证。

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