电改深化电力全面重估，绿电火电水电核电四大赛道迎来价值重构

在人工智能驱动算力需求爆发式增长的背景下，电力行业作为核心基础产业的战略地位持续凸显。近期，多家券商就电力市场化改革深化及各电源品种的价值重估发布研究观点。

东吴证券在其公用事业行业跟踪周报中认为，"电改深化电力重估，红利配置价值显著"。具体而言，绿电方面，"消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展"；火电方面，"定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值"；水电方面，"量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异，分红能力强，折旧期满盈利持续释放"；核电方面，"成长确定、远期盈利和分红提升"；此外，"光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估"。

光大证券则从绿电消纳与火电转型两条主线展开分析。该机构认为，"'十四五'时期绿电装机增量显著，'十五五'时期提升绿电消纳趋势明确"，新能源非电应用、绿电直连等应用场景值得关注。在火电领域，"容量电价提升部分对冲电量电价下行，现货市场体现火电基荷电源价值，成为火电另一业绩贡献重要增量"；同时，"市场化推进下，火电板块商业模式持续转型，年度长协电价将持续弱化，盈利有望脱离高度依赖煤炭成本而转向多影响因素并行"。

从行业基本面来看，2025年前11个月全社会用电量达9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%。2026年初，全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦，单日用电量首次在冬季突破300亿千瓦时。与此同时，绿电直连等新型应用模式正加速落地，山东、湖北两地首批绿电直连项目已获批实施。

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