钨价暴涨343%铟价飙升88%，小金属集体疯涨，供需失衡下一轮超级周期来了

小金属品种近期迎来一轮集体涨价潮，供需矛盾持续凸显之下，相关品种的价格弹性与产业链盈利修复空间正引发广泛关注。

以钨为例，据中钨在线2月11日发布的数据，国内65%黑钨精矿报价达69.7万元/吨，65%白钨精矿报价达69.6万元/吨，单日涨幅均为7000元/吨。仲钨酸铵（APT）吨价已正式突破百万元大关。据华源证券统计，2026年以来截至2月6日，黑钨精矿价格涨幅达47.15%，仲钨酸铵紧随其后上涨45.93%，氧化镨钕、轻稀土矿涨幅也均超过20%。五矿证券数据显示，2025年小金属价格整体上涨约78%，其中钨价以343%的涨幅领跑。

铟同样表现突出。近日中国粗铟生产商提高报价，鹿特丹金属交易的铟价已突破每公斤500至600美元，达到十多年来最高水平。2026年初至今，国内铟价从2500元/千克升至4700元/千克，涨幅达88%。招商证券有色金属团队指出，"铟过去10年年均供应增速仅4%，且受制于锌等供应低增速，预计增速换挡下降，同时考虑到铟主要应用于ITO靶材，受益光模块、半导体封装、军工、钙钛矿、新能源汽车等消费拉动，未来消费增速提档，当前价格处于历史43%分位线，向上空间较大。"

供给端偏紧是本轮涨价的核心驱动力。江海证券研报指出，2024年全球钨矿产量约8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2%。需求端则受到光伏、新能源汽车、AI、半导体等高景气赛道的强劲拉动。华源证券在年度策略中强调，"供给偏紧和需求稳增格局下，钨价有望持续创新高；同时，作为出口反制战略金属品种，钨板块价值有望重估。"

从产业链盈利角度看，东吴证券复盘指出，"2020–2022年锂电产业链涨价周期中，上游碳酸锂价格从4万元/吨底部启动，两年内最高冲至60万元/吨，涨幅达14倍；当前时点产业扩产意愿显著低于2021年，2026年新增供给有限，而储能等新兴需求持续超预期，稀有金属中具备类似资源刚性与下游高成长性的品种，价格弹性与盈利修复空间值得重视。"

申万宏源研报也对小金属板块给出积极判断：镍方面，印尼拟削减2026年镍矿开采配额，供给端扰动加剧；锂方面，储能高景气叠加电池抢出口带动需求高增，2026年锂供需预计从过剩转为紧平衡；钴方面，刚果金出口管控力度较大，配额制下实际出口不及预期，叠加库存低位，钴价预计维持强势。

在头部企业层面，厦门钨业2月9日晚间披露公告，拟收购九江大地矿业开发有限公司部分股权并实现控股，进一步增强钨钼资源保障能力。锡业股份铟资源储量位居全球第一，为国内最大的原生铟生产基地。

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