LPR连续9个月"按兵不动"，马年A股高开迎春，降息窗口仍未关闭

2月24日，马年首期贷款市场报价利率（LPR）正式出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种均与上月持平。自2025年5月各下调10个基点以来，LPR已连续第9个月维持不变。

同日，A股迎来马年首个交易日，三大股指集体高开。春节假期期间，外围市场整体偏暖，国内消费数据表现亮眼——商务部数据显示，春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长10.6%，全国出游人次突破5.2亿。节前央行净投放规模较大，市场流动性保持合理充裕，风险偏好逐步修复，共同为节后积极开局奠定了基础。

LPR持稳的背后，定价基础与银行经营压力是两大关键因素。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼指出，作为LPR定价基础的7天期逆回购利率自2025年5月下调后一直稳定在1.40%，政策利率这个"锚"没有变化，LPR一般难以调整。与此同时，2025年第二季度至第四季度，商业银行净息差连续三个季度处于1.42%的历史低位，新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，报价行缺乏主动压缩加点的空间。

政策基调的微调同样值得关注。央行在2025年四季度货币政策执行报告中，将2026年社会综合融资成本的表述从"稳中有降"调整为"低位运行"。董希淼认为，这意味着当前政策更注重提升已有措施的传导效率，而非单纯加大力度。今年1月以来，央行已先行推出一揽子结构性货币政策工具，重点支持科技创新、小微企业等领域，短期内货币政策整体处于效果观察期。

中信证券首席经济学家明明也表示："截至去年12月，我国一般贷款加权平均利率已下行至3.55%的历史低位，而去年四季度商业银行净息差维持在1.42%的历史低位。在当下实体经济融资成本已相对较低，而银行息差有待修复的环境下，国内降息的紧迫性并不高。"

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