诺和诺德CagriSema减重23%不敌礼来25.5%，股价暴跌超16%，市值缩水超4700亿美元

当地时间2月23日，诺和诺德公布新一代减重药CagriSema的头对头临床试验结果：84周治疗周期内，受试者体重减轻23%，不及竞争对手礼来Zepbound（替尔泊肽）25.5%的减重效果。

受该消息影响，诺和诺德当日收盘股价暴跌超16%，跌至2021年6月以来最低水平，抹去了司美格鲁肽上市以来的全部涨幅。自2024年股价触及峰值后，公司市值累计缩水超4700亿美元。此前诺和诺德曾凭借司美格鲁肽的热销，于2024年一度成为欧洲市值最高的上市制药公司。

诺和诺德原本将CagriSema定位为旗下减重药Wegovy的强力继任者，希望借此重新夺回减肥药市场领导地位。此次试验失利，使得礼来进一步巩固了市场优势。诺和诺德高管对试验结果表示“有些惊讶”，并指出开放标签的试验设计可能导致结果偏向已上市的Zepbound。公司同时透露，计划于2026年下半年启动CagriSema的高剂量临床试验，以进一步验证药物效果。

2026年对于诺和诺德而言挑战集中显现，其核心产品司美格鲁肽在中国市场的核心化合物专利将于年内到期，多家本土药企已提交仿制药上市申请，国产生物类似药即将入场，原有的竞争壁垒将被进一步削弱。摩根大通已将诺和诺德的欧股评级从“增持”下调至“中性”，目标价同步下调至250丹麦克朗。丹麦日世银行分析师亨里克·哈伦格林·劳斯滕表示，CagriSema在诺和诺德的长期增长预期中占比极高，市场普遍认为公司未来60%的增长将来自这款药物。

与之相对，礼来股价受消息提振上涨，市值重新逼近1万亿美元。礼来预计2026年Zepbound的需求将持续保持快速增长，并计划在第二季度推出口服减重药orforglipron，届时将与诺和诺德已获批的口服司美格鲁肽减重药展开直接竞争。

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