2026年1月信贷同比少增，为2018年以来首次，三大逻辑浮出水面

央行节前披露的2026年1月金融数据显示，当月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元，在政府债与企业债等支撑下实现"开门红"。但信贷投放整体偏弱，1月新增人民币贷款4.71万亿元，低于2025年同期的5.13万亿元，系2018年以来首次出现1月信贷同比少增。

从历年数据看，1月通常是全年信贷增量的单月峰值。2019年至2025年，1月新增人民币贷款从3.23万亿元逐年攀升至5.13万亿元，除2024年基本持平外，其余年份均实现同比多增。华泰证券统计显示，2023年至2025年，1月贷款占全年信贷投放的比重分别为22%、27%和32%，前置投放趋势持续强化。

对于今年1月信贷罕见同比少增，华泰证券固收首席分析师张继强在报告中指出三大逻辑："一是银行业反内卷和信贷提质增效要求更高；二是地产小阳春热度不及去年，居民贷款增长有限；三是地方债供给高于去年1月，其中的置换债会对贷款形成一定挤出。"广发证券资深宏观分析师钟林楠则认为，2025年1月处于一揽子金融政策效果集中释放期，信贷基数较高，今年1月4.9万亿元的实体信贷量级与2023至2024年同期相近，"在近4年来看属于中等水平"。

国联民生证券银行业首席分析师王先爽从另一角度分析称："剔除这一影响后，1月扣票信贷规模增长5.77万亿元，同比多增396亿元，考虑到去年1月信贷增长基数偏高，能在高基数上进一步实现多增，1月实体信贷投放不差。"

结构上，企业端与居民端呈现明显分化。企业中长期贷款同比少增约2800亿元，票据融资大幅减少8739亿元、同比多减3590亿元，银行压缩票据为一般性贷款腾挪额度的特征较为突出。居民部门方面，中长期贷款受楼市拖累同比少增1466亿元，但短期贷款在上年低基数基础上同比多增约1600亿元，成为观察消费复苏节奏的重要窗口。

央行在2025年第四季度货币政策执行报告中提到，人民币贷款还原地方化债影响后增长7%左右，信贷支持力度持续较强。考虑到春节假期效应和节后复工进展，后续2月、3月的信贷结构与量级将是判断全年投融资景气度的关键观察期。

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