韩国议会批准《商法》修订案强制注销库存股，剑指"韩国折价"顽疾

2月25日，韩国议会正式批准《商法》修订案，要求企业强制注销库存股——即公司从公开市场回购后持有但未注销的本公司股票。这一立法举措旨在从制度层面提升韩国上市公司的股票估值，是韩国政府推进企业治理改革的关键一步。

所谓库存股，是指上市公司从二级市场回购后继续持有的自身股份。在多数成熟市场，库存股通常被视为过渡性工具，企业最终会将其注销以减少总股本、提升每股收益，从而增强股东回报。然而在韩国，大量企业长期无限期持有库存股，这一做法被公司治理领域的研究者视为财阀控股家族以极低直接持股比例维持企业控制权的重要手段之一。

此次修订案的通过，是韩国自2025年起推行的"价值提升计划"（Value-up Program）的组成部分。该计划着眼于系统性改善企业治理结构、提升股东回报水平，具体措施涵盖强制注销库存股、改革董事会运作机制、明确董事受托责任等多个维度，核心目标在于缓解长期困扰韩国资本市场的估值折价问题。

野村证券分析师Cindy Park和Dongmin Lee在研报中写道："如果韩国能够加速其企业价值改革和科斯达克市场的结构性改善，我们预计估值将进一步重塑至8000点以上。"该研报同时指出，通往更高目标的路径取决于韩国政府能否通过多次修订《商法》来兑现所承诺的改革。

从国际比较来看，强制注销库存股的做法并非韩国首创。日本在推进企业治理改革的过程中，同样将库存股注销作为提升资本效率的重要抓手。韩国此番通过立法手段将这一要求制度化，力度更进一步，体现了以法律约束力推动企业价值回归的政策决心。

值得关注的是，这项改革的影响不仅局限于估值层面。强制注销库存股将直接减少上市公司总股本，在盈利水平不变的前提下提升每股收益指标，同时也将削弱控股股东通过库存股间接放大控制权的空间，有助于改善中小股东的权益保障。对于长期被"韩国折价"所困扰的韩国资本市场而言，这一制度性变革具有标志性意义。

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