大摩：标普远期PE压缩17%，美股调整或临近尾声，但美联储加息风险悬而未决

标普500在伊朗战争与AI前景不确定性的双重冲击下持续承压，自1月27日高点以来累计下跌幅度已超过8%，距技术性调整区间（较高点跌10%）仅一步之遥。与此同时，VIX恐慌指数徘徊于30附近的高位，市场情绪依然脆弱。在这一背景下，摩根士丹利（大摩）首席投资官兼美国股票策略师迈克尔·威尔逊（Mike Wilson）领导的团队发出了相对乐观的信号——本轮调整正在逐步接近尾声。然而，这一判断所附带的前提条件，同样值得市场认真权衡。

威尔逊团队援引了两组核心数据支撑“接近尾声”的判断。其一，标普500的前瞻市盈率自1月高点以来已压缩逾17%，这一幅度与历史上不伴随经济衰退、也没有美联储加息周期的“增长恐慌”情景下的典型调整幅度大致相当，说明市场在估值层面已经完成了相当程度的自我修正。其二，罗素3000指数成分股中已有逾半数个股较各自52周高点下跌超过20%，调整的广度与深度均已超出典型单边回调的历史均值。

更值得关注的是，大摩对于油价冲击的判断相对温和。威尔逊认为，市场已在较大程度上消化了油价上涨的冲击。大摩大宗商品策略团队预计，原油价格将在第二季度触顶后逐步回落，这意味着油价或不构成持续打压市场的单边变量。布伦特原油价格近期升至每桶116.89美元，霍尔木兹海峡封锁引发的供应中断仍是能源市场的核心扰动，但随着伊朗谈判出现边际进展信号，市场对峰值油价的预期已略有松动。

大摩团队同时警告，美联储加息是当前股市面临的最大外部风险。这一警告在周一鲍威尔于哈佛大学的讲话中得到了充分注脚：美联储主席坦言，伊朗战争导致经济同时面临通胀上行与就业下行的双向压力，当前政策“适合先观望”，但并未排除未来加息的可能性。市场对此反应敏锐——加息押注当日出现明显回撤，转而计价今年降息的可能性，但政策预期的摇摆本身就在加剧资产定价的不确定性。

高盛的判断则更为审慎。据高盛最新周度策略报告，当前市场走势与此前设定的“增长冲击”情景日益接近。报告指出，标普500前瞻12个月市盈率在短短一个月内已从22倍骤降至19倍，10年期美债收益率同期大幅攀升约50个基点，触及与历史抛售行情高度相关的技术阈值。尽管如此，高盛美国股票情绪指标本周降至-0.9，接近2025年8月以来最低点，但仍未跌破历史上预示高回报的-1.5临界值，意味着在基本面前景未改善之前，当前仓位水平的下调压力尚未彻底释放。

德意志银行策略团队的视角则揭示了本轮调整的另一层复杂性。该团队统计显示，过去历次地缘政治冲击中，标普500平均约需16个交易日触底；然而自冲突爆发的第20个交易日起，标普500累计跌幅已超过历史地缘冲击后的均值水平，说明市场走势正在偏离“快速修复”的历史剧本。从资金面看，德意志银行数据显示主动型投资者股票仓位已处于低配状态，包括CTA在内的系统化策略资金也将股票配置降至7月以来首次低于中性水平——若市场无法出现有效反弹，这部分资金的进一步减持压力不容忽视。

_市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。_