Token用量涨幅达280%，云产业链量价齐升，近两年将迎发展大年

据中信证券研报称，伴随Agent应用和多模态生态的爆发，全球Token用量正迎来新一轮加速增长，近两年云产业链有望进入量价齐升的发展大年。

根据OpenRouter数据，过去一年周度消耗Token数量从2.1T上升至24.5T，2026年以来周度Token消耗增加280%。国内模型厂和云平台纷纷下调Coding Plan的额度和优惠，智谱等厂商的Coding Plan产品出现了限购现象。从核心厂商来看，国内字节（豆包）2025年12月的日均Token消耗量达63万亿，与海外龙头OpenAI（52万亿）及谷歌（65万亿）基本处于同一量级；而豆包2026年3月的日均Token消耗量突破120万亿，三个月内基本实现翻倍增长。

从供给端看，美国4大CSP（微软、亚马逊、谷歌、Meta）25/26年资本开支合计达4002/6500亿美元，而中国BBAT的25/26年资本开支仅为507.16/669.71亿美元，过去两年国内资本开支严重不足，显著供需错配预示着近两年将是国内云产业链的资本开支大年。

价格端，2月11日，优刻得发布关于产品服务价格上浮调整的公告，主要系全球供应链波动持续加剧，核心硬件采购等基础设施成本出现显著且结构性的上涨；3月18日，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%，云厂商提价已从前期的受上游成本上涨推动，转向当前的需求通胀拉动。

算力租赁方面，SemiAnalysis数据显示，截至2026年4月，海外H100租赁价格5个月内上涨40%。国内算力市场供需错配，下游大模型与互联网厂商算力需求爆发，部分国产高端芯片受制于代工产能瓶颈，掌握高端算力芯片资源的头部租赁公司卡位优势更加凸显。中信证券建议关注云产业链及算力租赁相关标的。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。