鲍威尔谢幕4月FOMC会议，为更久不降息铺路

美东时间4月28日至29日，美联储4月FOMC议息会议召开，本次会议大概率成为鲍威尔作为美联储主席的谢幕舞台。市场普遍预期本次会议将维持利率不变，核心博弈聚焦于政策措辞的细微调整，为“更久不降息”的政策前景铺垫。

德银与瑞银在最新研报中指出，本次会议的核心在于美联储是否采纳“双向”风险表述，或鲍威尔在发布会上释放更均衡的风险评估信号。德银判断，实质性指引调整大概率推迟至6月，但整体风险偏向鹰派。这意味着市场此前预期的降息时间表可能进一步压缩，利率中枢或将在中性水平长期停留。

伴随会议而来的是美联储核心人事变局。美国司法部本周宣布终止对鲍威尔就联储大楼翻新工程监管问题的调查，扫清了特朗普提名的继任者凯文·沃什的上位障碍。瑞银预计，沃什将顺利通过参议院银行委员会表决，于6月16日至17日FOMC会议前宣誓就任美联储理事会主席。鲍威尔的理事会主席任期将于5月15日届满，届时他将以“临时主席”身份履职至继任者确认到位，美联储的沟通风格将迎来调整。

从政策措辞调整空间来看，德银与瑞银均预计4月FOMC声明将以延续3月框架为主，但存在两条鹰派调整路径：一是在中东局势表述后补充通胀风险升级措辞，明确局势加剧通胀长期偏高风险；二是删去前瞻指引中的“additional”一词，移除隐含的降息预设。3月会议纪要显示，支持双向风险表述的委员人数有所增加，立场也更趋坚定。德银认为6月才是做出实质性指引调整的合适窗口，届时美联储可对中东局势、劳动力市场及通胀传导路径形成更清晰判断。

本次发布会中，中东局势将成为核心议题。预计鲍威尔将重申无法精准判断战争对经济及货币政策的影响，但可能提及油价持续高企对核心通胀的传导压力，指出短暂油价冲击可“看穿”，持续性高企则需重视。结合3月发布会表述，鲍威尔本次或延续“劳动力市场下行风险需降息，通胀上行风险需维持利率或加息”的平衡表述，优先选择延长政策暂停期而非加息，同时不会排除未来加息可能性，但不会将其作为近期选项。

当前通胀韧性成为政策关键考量。一季度折年4.1%的核心PCE涨幅显示通胀再加速趋势持续，与2024年5月通胀停滞局面形成呼应。3月零售数据表现稳健，背后税收退款效应贡献显著，瑞银预计今年累计退款较去年增加约500亿至600亿美元。劳动力市场方面，截至4月18日当周初请失业金人数边际上升，但4周移动平均值较去年同期偏低，续请失业金人数同比改善。德银认为，若后续一两个月劳动力市场数据保持稳健，美联储对就业下行风险的担忧将进一步减弱，降息依据将完全依赖通胀进展。

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