实际利率承压、央行持续增储，瑞银维持年末金价5600美元目标

瑞银贵金属策略师Joni Teves周二在媒体电话会上表示，瑞银维持对年末金价和银价的预测不变，分别料达到每盎司5600美元和100美元，因为支撑贵金属走势的基本面因素仍然完好。

Teves指出，自伊朗战争爆发以来金价一直承压，这一态势看似与地缘冲突推升避险需求的直觉相悖。但瑞银认为，通胀上升而美联储维持利率不变导致实际利率受到压缩，才是决定金价方向的核心变量。据CME美联储观察工具数据，美联储到6月维持利率不变的概率为97.7%，到7月维持利率不变的概率为94.6%。美联储按兵不动叠加通胀上行，意味着实际利率持续承压，而实际利率下行历来是金价最可靠的宏观驱动力之一。

在需求端，Teves表示散户和机构投资者持续买入黄金，表明“多元化配置”这一主题依然十分稳固。

全球央行购金行为构成第三重结构性支撑。据世界黄金协会数据，2026年一季度全球央行增储黄金244吨，高于上季度水平及五年均值。未公开购金量仍占主导地位，表明各国央行或在隐蔽推进储备结构的战略调整。中国央行已连续18个月增持黄金，截至4月末黄金储备达7464万盎司，4月增持26万盎司为近14个月最大单月增幅。东方金诚首席宏观分析师王青指出，金价下行可能是当月央行加快增持的一个直接原因。Teves称，全球央行“不太可能”停止购买黄金，也不太可能直接出售黄金。

转向白银，瑞银认为白银将受到黄金上涨带动，同时其自身基本面也提供有力支撑。瑞银指出，今年白银需求可能超过供应，且来自中国、印度和中东的投资需求强劲。

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