中金：维持鸣鸣很忙(01768)跑赢行业评级 目标价530 港元

智通财经获悉，中金发布研报称，保持鸣鸣很忙(01768)2026/2027年归母净利润37/45.3亿元(经调利润约40.8/47.8 亿元)。该行维持目标价530 港币，对应2026/27E P/E约27/22倍。当前股价对应2026E/2027E P/E约18.4/14.7倍，约47%上涨空间。维持跑赢行业评级。

中金主要观点如下：

公司近况

2026年6月2日鸣鸣很忙官方发布《反内卷 守初心 共筑健康行业生态》指出，作为休闲食品饮料领域的一份子，鸣鸣很忙(旗下品牌零食很忙，赵一鸣零食)始终积极响应国家整治内卷式竞争，建设全国统一大市场以及活跃促进线下消费的政策导向，坚决反对不当竞争与无序内卷，坚持合规经营，理性发展。

零食量贩行业空间广阔，今年龙头重视运营提效，行业竞争情况良性

该行认为零食量贩行业目前在传统线下零售渠道中渗透率仍较低，商业业态经营效率高，未来将进一步替代部分商超、夫妻老婆店等渠道。从省份加密空间来看，湖南省每家门店覆盖1万人，其他省份仍均有加密空间。目前行业开店竞争情况良性，加盟商开店重视正常经营下的开店回收期，属于理性开店决策。

截至5月底该行统计鸣鸣很忙门店数超2.4万家(高德地图数据)，保持较快开店节奏，该行预计同店表现亦改善

根据高德地图数据统计，1-5月零食很忙新开店较多的省份以优势地区加密为主，如湖南、湖北、贵州、云南等，赵一鸣新开店分布更为均衡，如广东、广西、浙江、江西、江苏等。同店表现方面，该行预计在运营优化、陈列提效等多项举措下同店同比提高。

展望全年公司重视门店质量和运营提效，中长期利润率有上行空间

公司重视运营细节，门店端落实 “把货摆满”“把货摆齐”“把货摆对”等标准化动作，并且积极推进数字化基建，优化供销存及商品中台。该行认为公司从发展红利期开始进入运营红利期，未来随着规模增大及运营提效，中长期利润率有上行空间。

风险提示：部分区域行业竞争加剧，加盟商管理风险，食品安全风险。