供给预期改善但修复缓慢，消费恢复不及预期，全球流动性收紧施压铝价

LME三个月期铝自霍尔木兹冲突期间创下的3787.5美元/吨四年高位持续回落。截至6月26日，伦铝收报3186美元/吨，沪铝主力收于22935元/吨附近。本轮铝价回调的核心叙事并不复杂：霍尔木兹海峡恢复通航正推动海湾地区铝供应预期改善，叠加新任美联储主席凯文·沃什在首次FOMC会议上释放偏鹰信号，宏观与供给两端的压力形成共振。

但这一叙事可能高估了供给修复的速度，铝价面临的风险并非来自单一方向，而是三条线索的交叉施压。

方正中期期货有色贵金属与新能源团队高级研究员胡彬指出，霍尔木兹海峡正在逐步恢复通航，市场对中东局势缓和持乐观态度，LME铝价自高位持续回落，已接近2月底冲突爆发前的水平。但她同时强调，电解铝生产具有连续性特征，一旦电解槽“冻槽”，就要烘烤修复，甚至要拆除重建，“即便霍尔木兹海峡正常通航，相关产能复产也要6个月到1年时间”。

新湖期货有色金属研究员孙匡文表达了类似判断，认为霍尔木兹海峡虽然正在逐步恢复通航，但很难回到冲突前的状态，供应恢复将是一个缓慢的过程。当前LME铝库存仍处于31.5万吨的历史低位区间，铝锭社会库存降至125.5万吨，现货偏紧格局并未因预期改善而改变。

在需求侧，中国作为全球最大铝消费国，消费恢复正释放不及预期的信号。中信建投证券宏观首席分析师周君芝团队在研报中指出，今年以来社融持续低于市场预期，尤其居民信贷连续出现负增长，显著低于往年同期水平。这一数据指向居民资产配置的系统性迁移——房地产退却金融属性后，居民加杠杆意愿下降，与铝消费相关联的竣工链条正承受结构性压力。

铝下游加工企业的微观数据提供了佐证。6月第三周，国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，环比继续下滑，型材、板带箔板块普遍走弱。这与铝价此前冲至四年高位形成了鲜明对比——价格上行的驱动力更多来自供给端收缩，而非需求端的真实扩张。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。