广发证券：市场低估联发科与谷歌合作潜力 博通(AVGO.US)与高通(QCOM.US)订单或受影响

智通财经获悉，谷歌(GOOGL.US)新一代AI芯片TPUv9(代号“Triggerfish”)的供应链格局正在经历一场深刻变革。据广发证券最新报告，谷歌已选择联发科(2454.TW)而非博通(AVGO.US)或高通(QCOM.US)来构建其第九代张量处理器(TPU)，这标志着谷歌定制芯片战略的一次重大转向。

此前，博通在6月初的财报会议上已首度证实，谷歌正寻求引入其他芯片供应商，意味着博通将失去谷歌TPU相关设计订单的独家供应地位。受此消息冲击，博通股价当日重挫约13%，创下公司最大单日跌幅纪录。

技术角力：336G SerDes如何击败448G

此次联发科胜出的关键在于高速传输接口技术方案的选择。据供应链消息，谷歌原计划在TPUv9中导入448G SerDes架构以提升芯片带宽，但受限于信号完整性、功耗与散热挑战，进度远不如预期。业界分析认为，448G光模块所需的DSP恐怕需要采用2纳米制程，相关产能最快2028年至2029年才有望放量。

为避免TPUv9开发时程受影响，谷歌转而制定了336G SerDes作为过渡规格。联发科凭借多年积累的高速接口IP能力以及与台积电先进制程的合作经验，成功完成了客制化设计并取得了主要开发机会。原本押宝448G SerDes的博通，则受制于技术成熟度与产品时程压力，暂时失去了主导权。

谷歌TPU代际更迭：从“斑马鱼”到“扳机鱼”的进化

谷歌TPU的产品战略正经历一次重大升级。上一代TPUv8系列被拆分为两条独立产品线：由联发科研发、专为推理场景优化的TPUv8i“斑马鱼”(Zebrafish)，以及由博通打造、面向训练场景的TPUv8t“太阳鱼”(Sunfish)。

而到了第九代产品，谷歌力求打造“一站式”算力方案——单芯片可同时承载训练与推理任务。TPUv9“扳机鱼”的核心亮点在于：搭载容量提升2至3倍的超大静态随机存取存储器(SRAM)，联发科新增独立CPU芯块，与主计算芯粒集成在同一封装内，可无缝切换AI训练与推理两类算力任务。

据知名供应链分析师郭明錤透露，Triggerfish将支持下一代HBM4E内存，更大的SRAM容量将允许更多活跃工作负载保留在芯片上，减少数据移动并提升推理效率。

在量产时间表上，TPUv9系列预计2027年第三季度启动量产，首款型号为“Humufish”(胡穆鱼)，Triggerfish则于2027年第四季度投产，两款芯片均将在2028年实现大规模放量出货。郭明錤预估Humufish终身出货量约为400万至500万颗，Triggerfish将再增加100万至200万颗。机构预测2027年谷歌TPU整体出货量约1000万至1100万颗。

广发证券：市场低估Triggerfish潜力，上调联发科ASIC收入预期至23亿美元

广发证券分析师Jeff Pu在最新报告中明确表示，市场低估了联发科Triggerfish处理器的潜力。他指出：

其一，ASP显著提升。 Triggerfish的平均售价预计达1.8万美元，高于Humufish的1.3万美元及Zebrafish的5,500美元。在v9平台中，Triggerfish占比约50%。

其二，业务边界拓展。 联发科凭借大容量SRAM及模拟器CPU，将业务从训练(v8t)扩展到推理市场——而推理正是博通的传统优势领域。

其三，2nm工艺的独家地位。 对于v9版本，广发证券认为Humufish是唯一采用2nm工艺的SKU，竞争对手届时推出2nm产品的可能性很小。此前传闻中博通的2nm“Blade Runner”项目尚未取得进展。

其四，v10项目的领先优势。 广发证券认为联发科也是谷歌TPUv10的领跑者。

基于以上判断，广发证券将联发科2028年ASIC相关业务的收入预期从15亿美元上调至23亿美元。广发证券海外电子产业首席分析师蒲得宇进一步将联发科2026-2028年ASIC营收预测上调至25亿、180亿、730亿美元，2027年每股获利上调3%，目标价调升至6,420元新台币。

行业格局：联发科从手机芯片厂商到AI ASIC挑战者的蜕变

过去一年间，联发科已明显超越其传统的智能手机业务根基，成为多家美国科技巨头定制AI硬件的战略合作伙伴。

联发科近期深化了与英伟达在GB10 Grace Blackwell Superchip及更广泛AI计算计划上的合作;同时与微软围绕边缘AI扩大合作，展示了在联发科芯片上运行微软Phi模型的云到设备AI工作流。

据了解，联发科已将2026年AI加速器ASIC营收预估上修至20亿美元，并看好2027年进一步达数十亿美元规模。联发科执行长蔡力行此前指出，全球数据中心ASIC市场规模可望于2027年达到700亿至800亿美元，公司目标取得10%至15%的市场占有率。

Counterpoint Research预计，到2028年，联发科将贡献全球AI ASIC服务器计算芯片出货量的四分之一。随着Zebrafish于2026年底量产、Humufish于2028年放量，联发科在谷歌TPU供应链中的地位将持续巩固。

不过，博通并未完全退出竞争。业界认为，随着AI数据中心持续朝光通讯架构演化，高频数据传输难度将持续提高。博通预计2028年仍将推出一款新TPU产品——Whalefish(或Sunfish x2)，但其制程节点及HBM均处劣势，出货规模有限。