中泰证券：科技扩散而非蓝筹切换

智通财经获悉，中泰证券发布研报称，整体而言，当前市场处于重要IPO上市的关键窗口期。长鑫科技上市前市场整体或呈现波动加大，“上有顶下有底”特征。未来一段时期科技或仍是市场主线，风格不会发生系统性切换，但是科技行情或逐步扩散。科技方面关注存储与半导体设备、海外算力链；非科技方向关注新能源、机器人、创新药、券商。

中泰证券主要观点如下：

一、本周市场风格出现反转，AI板块止盈压力较大

本周海外与国内事件交织，市场呈现极度分化的格局。国内方面，6月官方制造业PMI回升至50.3%，好于市场预期，新订单与新出口订单重返扩张区间。行业层面，医药生物，美容护理，汽车涨幅较大；通信、建筑材料、电子领跌。领涨方向集中表现为两个特征：其一，医药板块受政策催化与估值底部双重驱动强势反弹。其二，低位消费与周期板块跟随修复。领跌方集中在前期获利盘巨大的科技赛道。通信、电子的下跌核心触发因素为Meta"卖算力"消息引发的全球算力过剩恐慌。

二、科技扩散而非蓝筹切换

整体而言，当前市场处于重要IPO上市的关键窗口期。长鑫科技上市前市场整体或呈现波动加大，“上有顶下有底”特征。未来一段时期科技或仍是市场主线，风格不会发生系统性切换，但是科技行情或逐步扩散。

宏观政策方面，我们认为当前总量政策仍具备较强的“定力”，强调执行力而非扩力度。6月30日《求是》杂志重新发表总书记重要文章《做焦裕禄式的县委书记》，强调“对定下来的工作部署，要一抓到底、善始善终。一张好的蓝图，只要是科学的、切合实际的、符合人民愿望的，就要像接力赛一样，一棒一棒接着干下去”，结合中国共产党成立105周年大会讲话内容，当前政策取向的重心在于存量政策的落地执行，而非更大规模的增量刺激。

市场节奏方面，长鑫科技上市是下半年最重要的资本市场事件之一。长鑫上市前后，市场大概率维持"上有顶、下有底"的高波动震荡格局：首先，本次IPO估值不能过贵，且上市前市场热度不能过热，否则可能出现“上市即最高点”的情况。同时，上市前后市场指数需要维持韧性，以维护IPO必要的融资环境。上市完成后，板块有望迎来阶段性催化行情，但在此之前多空博弈料将加剧。

关于市场热议的“AI行情是否面临风格切换”，我们认为：不会出现系统性的风格切换，科技扩散已经发生，且有望延续。第一，当前AI与非AI的分化，根源不在资本市场，而在于产业与经济结构。以今年的进出口数据来看，高科技板块出口持续高增，但是传统的出口“老三样”出口增速乏力。

从工业增加值数据可以清晰地看到当前经济的K型分化格局。2026年前5个月，规模以上工业增加值整体同比增长5.4%，但内部结构严重分化：高端制造板块增速遥遥领先，而传统制造业明显承压。与此同时，房租这一直接反应可支配收入变化的指标则依然保持承压趋势。近几年来二线，三线城市租金整体呈现下滑趋势。一线城市租金自去年年初开始出现明显下滑，显示出居民可支配收入承压。这种冰火两重天的格局意味着，当前宏观经济的"平均数"已无法反映微观体感。这也直接解释了为何A股市场呈现出AI与非AI的极致分化。

第二，上述资源分配格局由两大深层力量驱动，且中期将持续：其一，大国博弈持续深化，各主要经济体已将科技制造业上升为国家战略核心，资源倾斜不会因短期市场波动而转向。其二，AI对劳动力的结构性替代已开始在经济数据中显现。AI的替代效应已从辅助工具演变为结构性冲击。AI与非AI的基本面裂痕，本质上是经济转型期“新旧动能转换”的客观反映。

总体而言，长鑫科技上市前，市场将在“稳增长托底”与“科技虹吸”之间博弈，指数层面维持震荡，结构上科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复并行。当前风格扩散已经在路上，且后续有望向更多方向展开。创新药，电力设备与新能源，以及机器人板块或仍有机会。

三、投资建议

未来一周维持市场风格分化或延续，科技或依然是市场主线的判断，价值风格短期难以反转。科技热点或持续轮动扩散。

1. 科技方面关注：存储与半导体设备、海外算力链。

2. 非科技方向：新能源、机器人、创新药、券商。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。