银河证券：非农降温，港股迎来反弹？

智通财经获悉，银河证券发布研报称，投资策略上应把握三条主线：（1）科技板块。SK海力士定于7月10日在纳斯达克上市。假如上市后表现强劲，可能为港股相关产业链带来“补涨”或估值修复的窗口。（2）高股息/红利资产。美国6月非农数据低于预期，美联储加息预期边际降温，这有助于缓解港股面临的流动性压力，对依赖稳定现金流的红利资产构成利好。（3）超跌与景气细分领域。在市场反弹时，前期超跌、空仓比例高、盈利预期改善的创新药、互联网消费等板块可能具有较大弹性。

核心观点

港股行情表现：（1）本周（6月29日至7月3日），全球指数中，除胡志明指数、沪深300、创业板指下跌，其他指数均呈现上涨态势。港股三大指数呈现上涨的态势，恒生指数上涨2.99%，恒生科技指数上涨5.72%，恒生中国企业指数上涨3.20%。（2）港股一级行业中，10个行业均呈上涨态势。其中，医疗保健上涨12.16%，材料上涨8.18%，可选消费上涨5.80%，日常消费上涨3.69%，房地产上涨 2.69%，信息技术下跌1.67%。从二级行业来看，医药生物、造纸与包装、医疗设备与服务涨幅居前，工业贸易与综合、硬件设备、半导体跌幅居前。

港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3245.97亿港元，环比减少102.58亿港元。本周日均沽空金额为407.22亿港元，环比增加58.52亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为12.59%，环比增加2.17个百分点。（2）本周南向资金累计净流出18.8亿港元，环比净流入额减少108.04亿港元。（3）截至7月1日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流出5.58亿美元，全球被动型外资基金净流出3.25亿美元，分别较上周净流入额减少2.99亿美元、减少13.89亿美元。

港股估值与风险偏好：（1）截至2026年7月3日，恒生指数的PE、PB分别为11.29倍、1.12倍，分别处于2010年以来68%、41%的分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行11BP至4.49%，港股恒生指数的风险溢价率为4.49%，为3年滚动均值-0.95倍标准差，处于2010年以来10%分位。

消息面：美国6月新增5.7万个非农就业岗位，明显低于市场预期，为最近4个月以来最低水平。当前，Meta正计划向外部客户提供AI计算服务，并考虑将部分闲置AI算力对外出租，以提升AI基础设施的利用率。

投资策略上应把握三条主线：（1）科技板块。短期规避算力过剩的恐慌，等待标志性事件落地。一方面，市场正经历由Meta计划出租冗余算力引发的算力过剩恐慌。另一方面，SK海力士定于7月10日在纳斯达克上市。本轮因恐慌引发的抛售可能尚未完全结束。但是，假如SK海力士上市后表现强劲，可能为港股相关产业链（CPU/主机侧计算、服务器整机、液冷散热、光模块等）带来“补涨”或估值修复的窗口。（2）高股息/红利资产（防御底仓）。在市场震荡期，高股息板块展现出较强韧性。美国6月非农数据低于预期，美联储加息预期边际降温，这有助于缓解港股面临的流动性压力，对依赖稳定现金流的红利资产构成利好。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。（3）超跌与景气细分领域。在市场反弹时，前期超跌、空仓比例高、盈利预期改善的创新药、互联网消费等板块可能具有较大弹性。

风险提示

国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。