瑞银：铝业“情绪杀”砸出黄金坑，中国宏桥(01378)高筑11%股息护城河，维持“买入”评级

智通财经APP注意到，中国铝业板块正经历一轮典型的"情绪杀"。瑞银在最新研报中指出，市场对铝行业供给过剩的担忧被显著夸大，而当前股价已充分反映甚至过度反映了这种悲观预期。该行维持对中国宏桥(01378)的"买入"评级，核心理由在于当前股息率预测极具吸引力。

市场此前最为担心的无非是铝行业的“供给放量”与“需求塌方”，但细拆数据会发现，基本面实际上呈现的是“韧性平衡”，而非“系统性过剩”。

瑞银虽然将2026/2027年国内铝价预测微调至23000元/吨和22500元/吨，但强调全行业的盈利能力依然健康，预计2026年中国电解铝的平均现金利差仍将维持在6000元/吨以上，2027年也在5000元/吨以上。

瑞银的最新预测显示，即便在调整了电解铝价格预期后，中国铝业巨头中国宏桥在2026和2027年的远期股息率依然高得令人瞩目。

瑞银预测其2026、2027年的预测股息率分别高达 10.7% 和 11.5%。公司凭借60-65%的稳定派发率以及持续的股票回购，正为股东提供极为丰厚的现金回报回报。

与高股息交相辉映的，是行业整体估值已经滑落至历史底部的低水平位 PE。过度的悲观情绪导致股价跌幅远超基本面的实际调整，从而倒逼出极高的隐含安全边际。数据显示，当前中国铝业巨头们的远期市盈率(PE)已全部收敛至 5x 至 6x 的绝对低位区间。

横向对比行业在正常周期下对应的目标估值(通常在10x左右)，中国宏桥当前5.7倍左右的估值几乎处于“打折”状态。这种极低水平位的PE无异于一个被强力压紧的弹簧。虽然近期由于市场情绪影响，标的目标价遭到技术性微调，但现价相较于其合理的内在价值，依然蕴含着 60% 至 80% 的巨大上行空间。一旦市场恐慌情绪消散，估值修复的弹性将非常巨大。