光大证券：成本内化落地 “新三样”废弃物回收迎商业化拐点

智通财经获悉，光大证券发布研报称，2026年6月30日，国家发展改革委印发《循环经济发展"十五五"规划》，资源循环利用产业产值目标从"十四五"的5万亿上调至8万亿。本次《规划》首次将"新三样"固体废弃物回收独立成篇，明确发电企业将退役风电、光伏设备回收处置费用纳入电站建设运维成本，从源头打通成本内化的商业闭环，困扰行业多年的付费主体缺失痛点有望得到解决。该行认为，随着顶层设计落地，"新三样"固废回收商业模式将加速跑通，产业有望步入规范化、规模化高速增长阶段。

光大证券主要观点如下：

"十五五"考核目标口径优化，产业转向高质量发展

和《"十四五"循环经济发展规划》相比，本次《规划》的核心目标有所优化升级：资源循环利用产业产值目标从"十四五"的5万亿上调至"十五五"的8万亿，成为统领产业发展的核心增量目标;大宗固体废弃物目标从"十四五"的综合利用率目标(60%)转为"十五五"的利用量目标(45亿吨);行业发展目标从"十四五"的资源循环型产业体系基本建立优化为到2035年循环经济高质量发展体系基本建立。《规划》导向从体系搭建的"补短板、提升利用率"正逐步转向高质量发展阶段的"扩产业规模、提升附加值"，其中新兴固废品类有望成为核心增长来源。

"新三样"固废回收独立成篇，成本内化机制打通商业化核心堵点

在新能源经济逐步成为我国经济发展重要引擎的同时，其废弃物和退役设备设施处置利用的后市场价值和监管紧迫性同步凸显。本次《规划》首次设立"完善'新三样'固体废弃物回收利用体系"专栏，并计划通过完善报废管理、明确处置责任、健全回收网络等方式提升规范化回收利用水平。针对风光设备回收长期存在的付费主体缺失痛点，《规划》明确发电企业要将退役风电、光伏设备回收处置费用纳入电站建设运维成本，从源头建立成本内化的商业闭环;《规划》在动力电池领域则明确要进一步完善全生命周期回收体系，压实生产企业主体责任，打通溯源管理、梯次利用与再生利用的全链条协同。随着顶层设计落地与行业规范条件持续完善，"新三样"固废回收的商业模式将加速跑通，产业有望步入规范化、规模化的高速增长阶段。

传统"城市矿产"告别总量扩张，全面转向高值化升级

《规划》针对性设置"加快传统'城市矿产'高值化开发利用"专栏，明确传统再生资源行业的发展逻辑正式从规模扩张转向价值提升。针对废钢、废纸、再生有色金属等成熟品类，政策不再以回收总量为核心导向，而是以规范化回收、精细化拆解为行业升级基础，重点推动再生材料向汽车、高端制造、家电、日化等领域渗透，持续提升高端场景应用比例。与此同时，《规划》要求围绕报废机动车、废弃电器电子产品、废钢铁等核心品类搭建专业化闭环回收体系，打通从前端回收到后端精深加工的全链条增值路径，推动传统"城市矿产"高值化升级。

投资建议

(1)"新三样"固废回收作为本次《规划》的重点关注领域其行业有望加速发展，具备合规产能资质、布局梯次利用与再生利用全链条、深度绑定上游整车/下游电站资源的动力电池，光伏回收企业有望率先受益于产品退役潮放量与付费机制落地带来的行业红利。(2)建议关注拥有区域处置壁垒、大宗固废消纳规模领先，同时向下游高端再生材料延伸的综合利用龙头。(3)建议关注智能分拣装备、资源化核心工艺设备、全链条数字化溯源系统的提供商

风险提示

政策落地执行节奏不及预期;高耗能行业产能出清与改造进度受地方经济稳增长压力扰动不及预期;"新三样"回收渠道建立不及预期。