中信建投：科技巨震后 市场怎么看？

智通财经获悉，中信建投发布研报称，市场震荡格局仍将延续，指数下跌时无需过度担忧。长鑫科技上市利好，访美行程前市场高风险偏好下，预计市场短期仍然强势。但PPI同比见顶或导致企业盈利增长预期放缓，市场结构未能改善，市场长期脆弱性上升。行业配置上以科技主线+超跌轮动为核心，行业重点关注：AI(半导体、光通信)、券商、人形机器人、商业航天、生物科技、红利资产、港股互联网等。

中信建投主要观点如下：

市场延续震荡格局，指数获得下方关键均线支撑

市场震荡格局仍将延续，指数下跌时无需过度担忧。本周市场在前期下跌后低位反弹，主要宽基指数均在下方关键均线处获得有力支撑。考虑到当前A股企业盈利仍处于上行周期，国内流动性依然宽松，美联储也尚未加息，三季度市场风险偏好依然较高，判断市场尚不具备牛熊转换的基础。对于当前市场来说，核心矛盾在于增量资金不足，资金面的存量博弈导致市场无法开启全面普涨行情，市场结构分化和板块间“跷跷板”效应明显。偏高的估值水平和边际收紧的全球货币政策是增量资金流入放缓的关键原因。

预计市场短期仍然强势，但长期脆弱性上升

市场短期仍然强势：长鑫科技上市利好可能会推动半导体板块短期持续强势和中期预期波动。从历史上看，中美领导人会晤前几个月市场风险偏好较高，会晤后风险偏好回落，市场多震荡回调，典型的案例为：17年特朗普访华、25年釜山会晤、26年特朗普二次访华前后。

长期脆弱性有所上升：从最新通胀数据来看，PPI同比已经或即将见顶。如果后续PPI同比确认见顶，企业盈利增长预期可能会有所放缓，同时市场“再通胀”逻辑下的上游资源品行情将难以为继。另外，本周市场结构未能改善，持续跟踪的反映市场强弱势水平的指标超60MA和超买超卖均出现明显下滑。短期来看，由于超60MA和超买超卖两大指标均处于偏低位置，市场有望低位反弹，风格再平衡和超跌板块反弹仍将继续。从长期来看，当前市场结构依然脆弱，亟需获得修复。

往后看，进入8月后，市场方向有望趋于明朗，大型IPO上市落地、政治局会议政策出台、FOMC会议结果、关键公司财报业绩等变数明确后，市场有望确定方向，开启新一轮行情。

行业配置思路：科技主线+超跌轮动

市场逐渐进入中报验证阶段，目前已有264家报喜(预增198家、略增26家、续盈3家、扭亏37家)，整体预喜率72.7%。高景气主要围绕三条线索：AI产业链需求爆发、PPI同比转正推动上游资源品盈利增长、资本市场活跃下券商盈利改善。行业配置上以科技主线+超跌轮动为核心，1)预期改善：AI算力;2)事件催化：券商、人形机器人、商业航天;3)超跌轮动：生物科技、红利资产、港股互联网等。

风险提示

(1)内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

(2)中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。

(3)美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。