高盛交易员发出跨市场警报：债市惨烈与股市自满的极致背离

当前市场的平静表象之下，债券市场已出现明显裂缝，而股市的自满情绪却达到了近年罕见的高度。

高盛衍生品交易台资深交易员Brian Garrett在其最新一期报告中发出跨市场警报。他指出，上周是多年来首次，高盛债券交易员的紧张程度明显超过了股票波动率交易台——他称之为“角色互换到了极致”。债券交易台用以描述当下价格走势的词，是“carnage”（惨烈）。

直接的触发因素是科技公司密集发行债券，市场开始抵触，“太多、太快”是最简洁的描述。高盛追踪的超大规模科技公司债券篮子（GSUCHS30）上周单周信用利差扩大22个基点。Garrett的原话是：“这个幅度，很大。”

标普全球近期将甲骨文长期发行人信用评级从“BBB”下调至“BBB-”，距投机级仅一步之遥。标普指出，随着甲骨文加速扩张AI基础设施业务，其2027财年资本支出预计将飙升至900亿至950亿美元，自由运营现金流赤字预计扩大至约420亿美元，调整后杠杆率预计触及4倍水平。科技公司的AI军备竞赛正在以信用评级下调的形式反映在债券定价中。

然而，股市对此几乎毫无反应。

标普500上周收于7575点附近，紧贴52周高点7621点。Garrett在报告中写道，高盛恐慌指标收于个位数，为新冠疫情以来最低水平。短期隐含相关性本周创下历史最低纪录——这一指标衡量的是个股之间系统性联动崩跌的概率，数值越低，意味着市场认为风险越分散、越不可能出现全面下跌。

对冲成本同样便宜到极致。标普500一周期跨式期权仅报100个基点，相当于市场定价接下来一周内不会发生任何有意义的事件。个股平均看跌期权偏斜跌至10年低点，而看涨期权偏斜几乎与平值隐含波动率持平——看涨溢价已消失。更极端的是，标普500成分股中，单只股票的1个月25delta看涨期权比对应的指数期权贵出整整30个波动率点，意味着个股期权定价中已经消化了极高的上行预期。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。