德银分析师：全球资本涌入美国科技股，正在从根本上改变美元的风险属性

德意志银行近日发布研究报告，对美国外部融资结构的深层变化发出预警。该行资深金融市场分析师玛莉卡·萨奇德瓦在致客户的报告中指出，全球资本正以前所未有的规模涌入美国科技股，这一趋势正在从根本上改变美元的风险属性——它正从传统避险资产，逐步蜕变为与纳斯达克100指数高度联动的“科技高贝塔”资产。

萨奇德瓦写道：“美国外部赤字的融资模式正转向更多依赖股权类型资金，这意味着美元的风险特征也将发生变化。”她进一步指出，地缘政治裂痕正在削弱国际投资者长期持有美国债务的意愿，而人工智能热潮则意味着更多资本正流入美国股市，使美元越来越暴露于波动剧烈的前沿科技行业不确定生命周期之下。

这一判断背后的逻辑链条相当清晰。美国长期持续面临“双赤字”——2025年经常账户赤字约为1.12万亿美元，贸易赤字约为1万亿美元。长期以来，这些缺口主要通过外国官方机构和长期配置资金购买美国国债来弥补。这类资金具有明显的逆周期特征：经济衰退或风险资产回调时，资金往往同步流入美债与美元，形成天然的缓冲机制。

但这一缓冲机制正在瓦解。萨奇德瓦在报告中详细阐述了其中的传导路径：“美国国债需求往往具有较强逆周期性，在经济衰退或风险资产回调时期为美元提供支撑。这种多元化分散风险的特性，鼓励投资者持有未对冲的美元计价资产敞口。若融资模式转向更具周期性、由散户驱动的股票类型资金流，美元汇率将同时变得风险更高，并且对人工智能相关的超级牛市行情的依赖程度更深。”

换言之，美元正在失去一部分由美债逆周期需求提供的稳定器。一旦AI盈利预期降温、美股出现深度调整，外国投资者可能同时减持股票并主动对冲美元敞口，由此削弱美元的避险支撑。美债也未必能像以往那样自动获得充足的海外买盘，财政部可能需要支付更高的期限溢价来完成国债拍卖。

这一判断与澳大利亚储备银行副行长安德鲁·豪泽此前的观点形成呼应。豪泽今年早些时候表示，资金从债券转向股票，标志着美国正在逐渐失去其“过度化的金融特权”——由于美元是全球储备货币，美国过去可以按自身意愿进行大规模借款。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。