中泰证券：坚守科技主线不动摇 存储和CPU板块向下调整空间已不大

智通财经获悉，中泰证券发布研究报告称，近期市场下跌的压力来自交易筹码结构的出清，来自交易结构的冲击只是一时，坚守科技主线不动摇。短期催化最为显著的还是国产链。中下游重定价空间更加充裕。叠加短期长鑫上市催化，重视半导体设备、科创芯片、先进封测以及下游应用。海外链的逻辑来自于中美映射。随着美股相关板块企稳，A股的存储和CPU往下调整的空间已经不大，7月中下旬可能就是“每调买机”。

上周A股经历了一场大起大落，前三天的蛰伏、周四科技全线大举反攻而周五跳水回落，从大跌、反弹再到跳水，短时间内形成了预期的持续反转。

大起大落的背后，再度验证了科技的赚钱效应还是最强。周五即便回落，短暂离开科技的资金选择的还是当下更有催化的商业航天，而非低估值传统板块。周度来看，科创50在宽基指数中涨幅最好(+4.52%)，国产链也走向企稳，科创芯片(+4.13%)、半导体设备(2.37%)均有不错表现。

赚钱效应能否持续的前提是需要先回答“市场因何而跌”？6月以来科技加速上涨带来大量“打不过就加入”的动量策略资金，交易筹码结构较为复杂。在存量博弈情绪加重的环境下：一旦上涨，就有资金兑现浮盈，上周几次反弹的日内都出现过不小幅度的跳水。交易筹码结构消化的同时，也有显著的增量资金积极进场。上周科创类ETF出现大幅净申购，半导体设备净申购255.08亿元，科创芯片50.97亿元，大幅申购主要发生在周四、周五。

美股的轮动和企稳已提前给出答案。五月中旬到6月底美股都是AI硬件(存储、CPU)强，软件、GPU弱，6月底开始出现逆转，硬件开始走弱、而软件、GPU先后企稳。上周三夜盘开始存储、费城半导体先后反弹，SK海力士上市首日上涨12.76%。本次甚至是美伊停火再起波澜都没能阻碍美股科技的反弹，验证科技产业逻辑依然未发生逆转。

七月以来的波折再度验证了均衡策略胜率并不高，聚焦科技反而更容易获得收益。如果说7月初科技的调整让投资者再度考虑是否需要均衡配置，那么上周的市场再度说明：行业配置可以发生在科技内部，而不是科技与其他板块之间。低估值传统价值板块短暂反弹后又再次转弱，而科技的调整也比较短暂，上周已经反弹。无论是测算五月中旬(大家对科技趋势出现分歧，均衡的声音出现)以来，还是7月初至今，科技与非科技板块的收益率，都说明在科技以外筛选行业进行均衡配置并无超额收益。

科技具备高成长斜率的同时意味着我们需要同时接受这是一个高波资产。当科技是我们需要坚守的方向，可以咬住科技不放松的同时，预留少部分仓位给【绝对的高股息个股】。中泰证券在此前的中期展望《海阔凭鱼跃》中提出：对于绝对收益机构，可以逐步关注股息率>；6%高股息的个股机会(非板块机会)。回测数据显示七月以来科技高波时期，该组合能有效平抑波动。