美股科技板块定价逻辑迎关键切换，AI产业趋势成下半年核心变量

近期经历剧烈波动的美股科技板块，正在迎来定价逻辑的关键切换。

7月14日，中信证券发布研报指出，伴随宏观尾部风险的下降，AI产业趋势将再次成为影响美股科技股下半年走势的核心变量。

过去三周，美股科技板块出现明显的内部轮动——AI相关硬件半导体显著回调，而Hyperscaler科技巨头和软件板块走势阶段性占优。自2023年以来，AI资本开支一直是美股科技股交易的主线，这种由资本开支而非终端需求驱动的市场，巨幅波动并不鲜见，但每次市场的关注点和担忧点都在发生变化。

中信证券研报认为，市场对AI的认知正不断回归理性，对短期ROI的诉求亦更为迫切。进入下半年，AI货币化进程、科技巨头AI资本开支持续性、AI产业链价值分配等，将继续成为市场讨论的核心焦点。

荷兰国际集团（ING）在7月8日发布的研报中也表达了类似观点。ING指出，投资者并非否认AI需求，也不是认为科技巨头已陷入不可持续的资本开支泡沫。以微软为例，该公司2025财年在云和AI基础设施上的投资达到650亿美元，同时AI相关服务年化收入运行率已达370亿美元。AI投资背后已有较为明确的商业需求支撑。

但问题在于，AI交易正在从买入未来叙事进入验证投资回报的阶段。过去市场愿意为AI相关公司支付高估值倍数，如今则更加关注资本开支效率、利润率韧性和每股收益增长质量。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。