国泰海通证券：维持大唐新能源(01798)“增持”评级 目标价1.95港元

智通财经获悉，国泰海通证券发布研报称，维持大唐新能源(01798)“增持”评级，目标价1.95港元。该行预计公司2026-28年EPS为0.1/0.1/0.1元，公司当前市值对应2026年PE 10.4倍，PB(MRQ)0.39倍，PB具备低估值优势，参考同行PB(MRQ)0.62倍，给予公司PB 0.6倍，汇率按照1HKD=0.86CNY，对应目标价1.95港元。

国泰海通证券主要观点如下：

业绩回顾

2025年公司实现主营业务收入126亿元，同比持平;扣除永续债利息后实现归母净利12.1亿元，同比-37.0%。26Q1公司实现主营业务收入30.9亿元，同比-13.1%;实现归母净利5亿元，同比-51%。

25年风资源不佳叠加电价下滑，度电盈利下滑

25年全国风资源不佳，叠加电价下滑影响，公司度电盈利下滑。该行测算公司25年度电净利0.042元，同比-0.030元;(1)25年度电收入0.373元(其中：风电、光伏分别0.390、0.267元/度，同比0.026、-0.050元/度)，电价下行主要受新增平价项目及电力市场化交易影响。(2)25年度电成本0.275元，同比+0.006元，主因25年风电利用小时数同比-315h，光伏利用小时数同比-333h。(3)财务费用下行，25年度电费用同比-0.007元，平均融资成本压降至2.41%。

26Q1度电净利同比下滑

26Q1度电净利0.061元，同比-0.05元。(1)测算度电收入下降0.011元至0.364元;(2)测算度电成本同比上涨0.039至0.241元，主因风电利用小时同比-82小时至534小时。

26年预测

假设风电光伏装机分别增加50万千瓦，风电利用小时1850小时，光伏利用小时1150小时，较上年持平微降，电价上由于136号文施行风光全面参与市场化交易，全年电价假设下降0.01元至0.363元，现金流测算下预计财务费用仍有下行空间，综合影响下度电净利预计下降至0.034元，预计26年扣除永续债利息后归母净利7.25亿元，对应10.4倍PE，当前PB(MRQ)0.39倍。

风险提示

电价下行风险;新能源消纳风险。