大摩看好联想ISG盈利持续改善，维持30港元目标价

7月13日，摩根士丹利发布点评联想集团最新研究报告。根据IDC数据，联想2026年第二季度PC出货量达到1660万台，环比增长1%；剔除工作站后，台式机及笔记本电脑出货量约1610万台，分别较摩根士丹利预测和市场一致预期高出1%和2%，整体表现构成温和的超预期。

摩根士丹利认为，联想出货量好于预期，主要受存储器价格上涨前的提前备货需求推动。随着存储器供应趋紧，PC厂商已陆续提高产品售价，渠道和客户提前采购，在一定程度上支撑了二季度出货表现。

不过，该行对2026年下半年PC终端需求态度偏向于谨慎。报告指出，存储器"超级周期"推升了PC整机成本，产品涨价可能逐步抑制消费需求，相关影响预计从下半年开始显现。尽管市场需求面临压力，摩根士丹利判断，联想及其他头部PC厂商将更加重视盈利能力，而非单纯追求出货量增长，通过价格调整、产品结构优化和成本控制缓解零部件涨价影响。

在PC OEM及ODM覆盖公司中，摩根士丹利继续将联想列为优先选择。报告认为，联想商用PC业务占比较高，相较消费级市场拥有更稳定的客户需求；同时，公司具备更大的全球采购规模，在零部件供应紧张和价格上涨环境下拥有更强的议价与供应保障能力。

除PC业务外，联想ISG业务盈利能力持续改善，也有望成为推动集团利润率扩张的重要因素。摩根士丹利认为，商用PC优势、供应链规模以及ISG利润率改善，可以帮助联想抵御存储器等零部件成本上升带来的压力。

摩根士丹利维持联想"增持"评级和30港元目标价。该行预计联想截至2027年3月财年的收入约为992亿美元，经调整净利润约29.7亿美元。