国金证券：AI支撑中国出口到何时？

智通财经获悉，国金证券发布研究报告称，该机构在《AI和地缘深刻影响宏观数据》中提到，AI是当前中国出口最确定的主线，一季度AI商品出口同比增长36.6%，占中国出口金额的21.5%。总的来看，美国AI资本开支依旧是中国出口的压舱石，短期出口增速有望维持高位。但是半导体价格不会涨到天上去，随着基数走高，以集成电路为代表的AI相关商品的出口价格增速可能在四季度出现回落，叠加原油带来的出口涨价也度过了高点，后续价格因素对出口的支撑力度可能将逐渐让位于数量因素。

国金证券主要观点如下：

6月中国出口同比27%，创近年来同期新高，其中集成电路(存储器、处理器等)和自动数据处理设备(电脑、电脑存储部件等)占AI相关商品出口的45%，两者合计拉动6月出口同比9.4个百分点，是出口持续高增的主因。

AI相关商品出口依赖价格高增。6月集成电路出口金额同比122.7%，出口数量同比仅-0.4%，出口价格同比高达121.8%;5月自动数据处理设备出口数量同比为-17%，出口价格同比为32.4%。因此，AI相关商品的出口价格能否维持高增，对中国出口增速至关重要。

目前看，海外需求订单维持高位，但价格涨幅或趋于放缓。闪存(NAND)、存储器(DRAM)等现货价格延续上行，但环比增速已经放缓，随着基数走高，同比或在下半年见顶回落。

根据TrendForce集邦咨询，6月32Gb闪存价格同比增长346%，但环比涨幅从3-4月的30%以上回落至6-7月的20%左右，16G DRAM DDR5价格同比增长668%，但环比回落至10%以下。TrendForce最新报告预计因消费级应用需求下修及高价格基数原因，三季度存储器合约价环比涨幅或收敛。

集成电路出口价格与存储价格显著正相关，年内扩产受限而价格涨幅趋缓，意味着集成电路等AI相关商品的出口增速后续或出现回落，特别是四季度价格基数走高，价格同比对出口增速的支撑或进一步走弱。

以集成电路和自动数据处理设备为例，如果商品价格同比涨幅回落10个百分点，其对出口的拉动力度回落1.1个百分点。但也不排除海外AI资本开支增速继续上升，进一步加剧供需缺口，进而继续支撑AI商品的出口增速。

除集成电路、自动数据处理设备、电缆、稀土金属等出口价格高增的AI商品外，半导体器件、半导体专用设备、电路开关、变压器等AI商品的出口价格增速不超过10%，但出口量维持高位。

比如，5月半导体专用设备出口价格同比-14.3%，电路开关出口价格同比9.6%。随着存储企业投资扩产，上游设备企业也开始谋求涨价，近期阿斯麦计划提高光刻机价格。因此，也要关注后续半导体的景气度是否会向半导体设备、器材等更广泛的领域蔓延，如果涨价链条扩散，那么其他AI商品对出口的支撑力度或增强。

风险提示

本文对AI商品价格预测存在一定主观判断，实际变化或超预期。关注后续地缘政治冲突的变化和对出口的超预期影响。AI贸易等对出口的影响存在不确定性，关注相关行业的变动。