中金：维持安踏体育(02020)跑赢行业评级 目标价110.91港元

智通财经获悉，中金发布研报称，维持安踏体育(02020)2026/27年EPS预测4.98/5.37元不变，当前股价对应13/12倍2026/27年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价110.91港元，对应2026/27年20/18倍市盈率，有50%上行空间。2Q26安踏品牌零售额同增低单位数，FILA零售额同增低单位数，其他品牌(不含2025年初后新增品牌)同增25-30%。

中金主要观点如下：

安踏品牌和FILA保持经营韧性，中高端品牌延续较快增长趋势：

安踏品牌逆势稳健增长，在不利的天气和激烈的竞争环境中，2Q26流水同比增长低单位数，其中，线上受益于618精准营销和新品发售，同比增长低双位数，好于行业水平。折扣方面，大货线下折扣同比持平为72折，线上折扣同比加深2ppt至略低于5折。截至2Q26末，安踏品牌库销比为5x，同比持平。

FILA聚焦商品效率与细分人群运营具备增长韧性，2Q26流水同增低单位数，在天气及零售环境波动下FUSION同增中单位数，主要得益于产品组合较适配天气变化;线上同增低双位数。大货线下折扣同比加深1ppt至73折，线上折扣同比持平为接近6折，库销比同降0.3x至5x以内。

其他品牌延续高质量快速增长趋势，2Q26迪桑特流水同比增长超过20%，高基数下凭借持续强化的专业形象、产品创新拓展以及渠道升级延续亮眼表现;可隆流水同比增长超40%，全渠道折扣保持9折以上;Maia流水同比增长25%以上，其中凭借渠道持续升级和新品发布，线下同比增长超过35%，首次超过线上渠道;狼爪调整进展积极，管理层预计全新门店和产品将于4Q26登陆中国重点城市。

预计1H26集团业绩持续跑赢行业

1H26，该行预计收入同比增长中双位数，归母净利润同比增长高单位数;若剔除狼爪并表影响，收入同比增长低双位数，归母净利润增长略快于收入。

风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，品牌提升不及预期。