【大行报告】DWS市场评论：7月FOMC会议前瞻 联储局料维持利率不变 惟内部分歧浮现

【财华社讯】DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann就7月FOMC会议发表的前瞻评论。从数据层面来看，联邦公开市场委员会(FOMC)下次会议没有理由改变政策利率。受惠于能源价格回落及关税影响消退，近期通胀已有所降温，而就业市场亦未有释放薪资上涨讯号。然而，通胀仍高于联储局目标水平，而进一步舒缓通胀的假设条件正面临新一轮阻力。

在短暂平静过后，市场再度聚焦能源价格及关税上行风险。关税方面，面对最高法院的裁决，我们预期当局将会“拨乱返正”，在限期前调整若干关税的法律基础；虽然此举或带来不确定性，但平均关税率应不会超越此前的高位，换言之关税因素对通胀或仍具降温作用。油价问题则较为复杂，近期价格急升令人联想起美伊首阶段冲突的波动。

因此，核心通胀受到的次轮效应风险肯定未有下降。未来数月通胀数据所呈现的降温效果，亦可能较偏鸽派的6月报告逊色。我们维持原有观点：加息无助化解海外石油供应瓶颈，反而会对本土实体经济构成压力。正如联储局主席沃什亦指出，目前高息环境的负面经济影响已在一定程度上显现。

另一个市场忧虑是AI开支形成的通胀压力。由于AI在通胀指数中占比不高，其对CPI的直接影响或相对有限。而AI带来的间接增长效应，亦难以引发薪资带动的物价压力，因为AI普及不太可能令就业市场收紧。沃什承认，AI开支可能在短期内增加整体需求，但中期更有可能扩大供应面，而这是偏鸽的立场，因为短期内对经济微调已不合时宜。

随着通胀回落及就业市场趋于平衡，今次会议的加息理据相较上次会议似乎有所减弱；然而，基于外部因素猜测的软性理据，则明显有所加强。凭信念行事，似乎与沃什提倡更注重理性与分析的新联储局愿景背道而驰。尽管如此，他至今仍未明确解释关税及能源价格等外部因素，将如何影响联储局的政策反应，或许7月会议将就此议题提供更多技术层面的解说。与此同时，其他联储局官员的言论则更为直率，甚至已为利率政策设定门槛：若要维持利率不变，未来数月通胀必须进一步回落；而这亦表示本月加息的概率不高。

整体而言，我们预期联储局将如沃什所言，继续维持“视通胀而定”模式，而非在今次会议上采取实际行动。与此同时，我们预计反对意见亦将浮现，反映FOMC内部气氛正从讨论层面转向要求加息。然而，根据目前资讯，沃什领导下的新联储局仍然难以预测，令我们“按兵不动”的判断存在一定风险。