百元油价、关税冲击、AI焦虑！华尔街多头正面临多重考验

智通财经获悉，每一轮牛市都有一系列反复出现的“敌人”——油价冲击、通胀、债券收益率上升、贸易战。而本周，投资者不得不同时面对所有这些风险。

周四，随着中东冲突从霍尔木兹海峡蔓延至红海，布伦特原油价格两个月来首次突破每桶100美元。美国总统特朗普重新筑起部分关税壁垒，对来自约60个经济体的进口商品征收10%至12.5%的关税。长期美债收益率攀升。大型科技股则在谷歌(GOOGL.US)提高人工智能(AI)支出计划后大幅下跌，这重新引发市场对整个行业巨额资本投入最终是否能够产生回报的担忧。

标普500指数在本月最大单日跌幅之后，连续第二周下跌。“美股七巨头”股票累计下跌近6%。30年期美国国债收益率接近2007年以来最高水平。信用利差仍维持在数年来最窄水平附近。

在此情况下，华尔街给出的建议是采取战术性策略。本周，巴克莱银行将风险资产评级调整为中性，理由包括美国与伊朗紧张关系重新升级，以及市场对人工智能资本支出的担忧，同时继续低配长期债券久期。高盛集团未来三个月对各类资产维持中性观点，但未来12个月仍保持温和乐观。汇丰控股则调整投资方向，从半导体转向欧洲银行股以及等权重标普500指数。

综合来看，本周的一系列冲击正在挑战此前支撑投资逻辑的核心因素——企业盈利韧性、可控通胀，以及市场对于人工智能投资热潮能够持续发展的信心。而这些冲击是否足以持续改变市场格局，目前仍存在不确定性。

战争担忧推动跨资产波动率飙升，交易员关注更多大型科技公司财报以及美联储会议

油价高企恐推高利率

更高油价必然会推升通胀。通胀上升又会改变市场对利率的预期。更高利率将收紧融资条件，而当前科技行业正处于历史上规模最大的资本投资周期之一。这条传导链条中的每一个环节都需要时间，而任何一个环节都可能中断。

摩根大通资产管理公司多资产解决方案全球策略师大卫·勒博维茨表示：“最重要的一点是，你需要进一步分散你的风险分散工具。”“在对冲方面，我们喜欢某些对冲基金策略，因为它们可以帮助降低市场波动;同时，实际资产可以帮助应对更高通胀以及利率波动。”

在勒博维茨看来，油价的绝对水平并不是最重要的，关键在于高油价能够持续多久。他表示，如果原油价格在整个夏季结束前仍维持当前水平，该公司将开始重新评估投资配置，因为届时市场需要计入更高的风险溢价。目前，他正在关注企业盈利预期调整，因为盈利预期转弱可能导致信用利差扩大、并推动市场波动扩大，且这不仅限于科技行业。

野村证券跨资产策略师查理·麦克埃利戈特认为，原油最可能成为市场风险触发因素。油价上涨会重新定价通胀尾部风险——即通胀持续时间超过市场基准预期的可能性。这会先扰乱利率市场，然后扩散至其他资产类别。市场可能会在企业盈利数据真正恶化之前，就提前开始重新定价这一风险。

F.L.Putnam Investment Management首席市场策略师艾伦·黑森目前则保持相对乐观。她表示，公司尚未调整资产配置。在她看来，短期油价冲击通常很少直接影响推动美国企业盈利增长的公司，而首先受到影响的是依赖进口石油的经济体。只有当能源价格上涨持续足够长时间，并开始压缩企业利润率、削弱消费或重新引发通胀时，市场逻辑才会发生变化。她表示：“我确实看不到油价会如何真正影响大型云计算企业。”

Columbia Threadneedle Investments北美多资产解决方案负责人乔什·库廷正在关注通胀预期，因为通胀预期决定了投资者如何评估不同资产类别的价值。如果通胀预期出现明显上升，名义收益率将进一步走高，投资者将不得不重新评估股票和信用资产的价值。

他表示：“我们应该区分股票投资者和信用投资者。由于信用利差目前非常紧张，信用投资者的上涨空间受到更多限制。但股票市场的预期并没有受到同样程度的约束。”

AI投资热潮面临更高利率考验

这些影响远远超出了债券市场范围。处于人工智能建设核心位置的企业正在投入前所未有的资金——部分估计显示，到2027年相关投资规模可能接近1万亿美元——用于建设可能多年后才能看到回报的项目。而更高利率意味着这些投资最终必须产生更高的收益率才能证明其合理性。

勒博维茨已经看到这种变化正在发生。他表示，尽管资金仍然充足，但投资者正在越来越谨慎地选择人工智能产业链中愿意提供融资支持的环节。他表示：“最大的分歧在于，人们认为AI支出可以无限增长、直冲天际。”

不过，并非所有投资者都愿意继续等待。美国银行欧洲股票策略主管塞巴斯蒂安·雷德勒预计，股市可能下跌7%至8%。他认为，当前市场价格已经反映了几乎所有积极因素，而投资者并未因同时存在的中东风险和AI投资周期风险获得足够补偿。

下周市场将迎来关键考验

下一轮考验很快到来。美联储将在下周中召开会议，随后英国央行和日本央行也将举行政策会议。

随着美联储7月议息会议临近，在新任主席沃什领导下，美联储政策路径的不确定性明显上升。距离会议召开仅剩数日，市场对于美联储是否会在本月加息仍存在较大分歧，这种情况在近年来较为罕见。芝商所“美联储观察”工具显示，美联储在下周政策会议上加息25个基点的概率约为34%，维持利率不变的概率约为66%。

自今年5月出任美联储主席以来，沃什多次表示，希望取消美联储长期以来通过前瞻性指引提前暗示利率路径的做法。他认为，在经济环境快速变化的背景下，提前释放政策信号可能会限制决策层的灵活性。与此同时，沃什一直强调，美国通胀自新冠疫情以来始终高于美联储2%的目标，因此市场普遍预计，美联储年内仍将恢复加息，当前最大的悬念仅在于何时行动。

上周公布的数据显示，美国6月消费者价格指数(CPI)六年来首次环比下降，一度促使债券市场押注美联储将按兵不动。不过，随着近期美伊冲突再度升级，国际油价重新走高。在受伊朗支持的胡塞武装分子表示其在红海袭击了两艘沙特阿拉伯油轮后，原油价格周五大幅飙升。霍尔木兹与曼德海峡同时承压正威胁到更深层次的供应中断、叠加库存缓冲减少和炼化压力上升，将进一步加剧通胀压力，也推动加息预期有所增强。

在中东局势动荡不安的背景下，多位美联储官员上周对物价上涨表达了更为强烈的担忧。2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛里·洛根成为首位呼吁加息的美联储官员，表示通胀似乎并未持续回归美联储2%的目标水平。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德也表示，鉴于未来几个月通胀风险可能进一步加剧，通胀是他当前最担忧的问题。尽管美国6月通胀数据好于市场预期，但施密德警告称，就此判定通胀开启下行趋势为时过早。美联储副主席菲利普·杰斐逊也表示，如果通胀不能很快降温，美联储应该考虑提高利率，但他同时表示，目前的货币政策形势良好。

此外，包括微软(MSFT.US)、Meta Platforms(META.US)以及亚马逊(AMZN.US)在内的大型AI投资企业将在同一周公布财报，为投资者提供有关未来资本支出计划的新信息。

在谷歌将今年资本支出预测上限提高最多150亿美元后，微软、Meta和亚马逊再次面临投资者对于其依赖债务融资的大规模资本支出计划的担忧。下周财报电话会议无疑将围绕一个核心问题展开——在地缘政治环境仍然不稳定的情况下，快速增长的人工智能投资是否能够产生足够回报。

行业研究数据显示，在目前已经公布财报的标普500指数成分股公司中，提高业绩指引的公司数量超过维持或下调指引的公司数量。Tikehau Capital资本市场策略主管拉斐尔·图安表示：“AI相关风险正在不同资产类别之间扩散，而投入这一主题的资本规模如此巨大，使其成为当前市场最大的风险因素。”