7500亿美金“左手倒右手“？英伟达(NVDA.US)天量交易遭质疑：循环融资狂欢正在人为制造AI泡沫

英伟达(NVDA.US)正在推进新一轮总价值可能超过 7500 亿美元的 AI 基础设施交易，进一步加快了投资步伐。然而，质疑者警告称，这种连番投资正在人为地虚增整个行业的实际需求和估值。

英伟达表示，与韩国芯片制造商 SK 海力士母公司合作的一项人工智能计划，价值超过 5000 亿美元。此外，作为与其客户最大的融资交易之一，英伟达还在洽谈提供高达 2500 亿美元的担保，以帮助 OpenAI 从美国的一个数据中心项目中租赁算力。

尽管批评人士数月来一直对此类协议的“循环性质”提出警告——即英伟达提供资金并持股的公司，通常会购买或使用英伟达的芯片——但这些交易的推进速度却越来越快。

此类交易的风险在于，它们可能会给众多行业的商业活动带来扭曲的激励机制，引发不良的决策，并且一旦 AI 的实际需求未能达到高企的预期，还可能会放大亏损。据知情人士透露，英伟达还在洽谈为 OpenAI 采购价值 3500 亿美元的英伟达芯片提供融资，用于该美国项目。

Allspring Global Investments 的投资组合经理加里·唐表示，“虽然英伟达的投资与合作巩固了市场对长期 AI 建设的信心，但投资者依然对‘循环融资’感到担忧，”“资本正越来越多地被用于资助未来的 AI 客户以及基础设施的部署。”

英伟达处于循环交易的核心

作为 AI 处理器领域的绝对霸主，英伟达的最新举措使其过去几年在整个生态系统中的交易狂潮进一步升温。该公司已入股 OpenAI 等开发商以及迈威尔科技等同行芯片制造商，旨在推动整个行业的增长。

行业同行也纷纷选择类似的合作安排。旗下包含 Gemini 等 AI 产品的谷歌，已同意为 Anthropic PBC 租赁的五个数据中心场地提供付款担保，帮助这个 OpenAI 的竞争对手获得了相当于 35 亿美元的贷款。

此类交易使许多 AI 企业之间的利益交织得日益紧密，让整个行业暴露于系统性风险之下。核心担忧之一还在于该行业不断上升的债务水平，许多 AI 公司都在通过增加借贷来为其数据中心和芯片项目筹措资金。

作为英伟达与海力士母公司 SK 集团协议的一部分，两家公司将合作在韩建设发电量超过 2 吉瓦的 AI 数据中心。这大约相当于 150 万户家庭所需的用电量。这些所谓的“AI 工厂”中的第一家将由 SK 电讯建造，并于明年开业。

“这是韩国的黄金时代，”英伟达CEO黄仁勋在接受采访时表示。“他们的半导体业务正在蓬勃发展，工业业务也正在蓬勃发展。你知道，这是一个有能力帮助世界构建 AI 基础设施的国家。”

据知情人士透露，正在与 OpenAI 洽谈的一项潜在交易，将帮助这家 ChatGPT 的创作者租赁一个由软银集团旗下子公司正在俄亥俄州开发、价值 5000 亿美元、功率达 10 吉瓦的枢纽项目。其中一位知情人士表示，英伟达可能会向该 AI 实验室提供高达 2500 亿美元的担保，并正在讨论为 OpenAI 采购价值 3500 亿美元的订单提供融资。知情人士补充称，谈判仍处于早期阶段，可能会破裂，融资条款也可能会发生变化。

Global X Management 的投资策略师比利·梁表示。“英伟达为 OpenAI 提供更多数据中心债务担保，加深了本已受到审查的供应商融资模式，”“这既是对 AI 建设中资金紧张现状的提醒，也是一个需求信号。”

如果能够实现，英伟达给 OpenAI 的任何支持，都可能有助于缓解债权人对向一家未上市且亏损的企业(为了满足 ChatGPT 开发商不断增长的计算需求)提供融资的顾虑。

这也有助于软银创始人孙正义实现在 AI 发展中扮演核心角色的野心。正如高杠杆的数据中心运营一样，软银的业务越来越建立在 AI 支出热潮持续的基础之上。这家日本公司目前的很大一部分利润，都取决于来自该 ChatGPT 开发商的估值收益以及未来进行重磅 IPO 的前景。

截至 10 月，软银已承诺向 OpenAI 单独投资近 650 亿美元，并签署了一笔 400 亿美元桥式贷款——这是亚太地区历史上规模最大的桥式融资之一——来为该笔投资提供资金。然而，软银对一家自身控制力有限的公司的筹码和依赖度不断增加，正引起投资者的不安。

对英伟达而言，与 SK 集团建立更紧密的联系将有助于提升其获取内存芯片的能力。SK海力士及其韩国竞争对手三星电子是这些关键部件的两个最大供应商——由于全球 AI 数据中心的大规模建设，这些芯片目前供不应求。英伟达将协助海力士设计未来的高带宽内存芯片，这项工作将有助于确保英伟达获得稳定的供应保障。

黄仁勋在采访中表示，这项价值超过 5000 亿美元的交易总额，包含了英伟达用于购买内存芯片的资金，以及 SK 集团采购英伟达超级计算机的金额。“因此在我们之间，我们将完成价值半万亿美元的业务，”他说。

周五晚些时候，英伟达还表示将向 Naver Corp. 投资 10 亿美元，以帮助为其在韩国建设中的 AI 数据中心提供资金。这笔资金将允许互联网和云服务提供商 Naver 将该设施的规模扩大两倍以上。该基地由 Naver 与美国私募股权公司 Brookfield Corp. 联合开发，将采用英伟达的 AI 计算硬件。Naver 的股票在首尔应声上涨超过 8%。

黄仁勋辩称，英伟达对 OpenAI 和 Anthropic 等公司的投资不仅有助于他自己的业务，还将带来投资回报。英伟达还投资了包括 IREN Ltd.、CoreWeave Inc. 和 Nebius Group NV 在内的多数据中心公司。仅在今年，英伟达宣布的同类交易总额就已超过 5400 亿美元(这其中还不包含与 OpenAI 的潜在新协议)。

尽管英伟达正在资助那些作为其芯片主要买家的公司，但黄仁勋否认了其交易具有“循环性质”的观点。

“这在他们最终不得不去筹集的资金总量中只占很小的比例，”他在 1 月谈及对 CoreWeave 的投资时表示。“认为这是循环交易的想法——简直是荒谬的。”