中信证券：北美CSP股价回撤 2026年资本开支预计超7100亿美元

观点网讯：据中信证券报告，近期北美四大超大规模云服务商（CSP）厂商股价出现明显回撤，年初以来表现明显弱于半导体硬件板块。市场再度围绕AI资本开支的可持续性、ROI兑现与融资压力展开定价。

报告认为，本轮回撤本质上是市场沿着“AI资本开支增速回落”方向进行的痛苦交易。2026年四大CSP资本开支预计超7100亿美元，同比+71%。存储芯片价格极端通胀，预计2026年约3000亿美元的资本开支增量中超60%将被存储涨价吸收。

市场担忧集中于三点：CSP厂商从轻资产平台商转向重资产算力运营商，自由现金流快速恶化乃至转负，回购、派息等股东回报能力大幅下降；2026年资本开支指引持续上修，叠加Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文等密集的大规模债权与股权融资，市场对资产负债表与ROI兑现的疑虑加深；存储涨价进一步放大了资本开支低效的担忧。

报告指出，CSP厂商在科技板块内的相对配置价值仍占优。若其股价继续下跌，半导体硬件板块亦难独善其身；而一旦AI货币化突破或资本开支主动调整落地，CSP厂商股价料将率先修复。

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