大行评级｜花旗：下调高通目标价至175美元，下调2026至28财年盈测，维持“中性”评级

花旗发表报告指，高通第三季收入99.5亿美元，环比下跌6%，高于市场预期的97亿美元，主要受汽车业务(占第三季销售16%)胜预期带动；毛利率53.7%，环比下跌72个基点，低于市场预期的55.3%，因投入成本上升及产品组合转差；每股盈利1.52美元，较市场预期低1%。管理层对第四季收入指引为101亿美元，环比增长2%，高于市场预期的100.7亿美元，受汽车业务强劲带动；惟每股盈利指引1.43美元，低于市场预期的1.58美元，因毛利率受压及营运开支上升。

高通预期在即将推出的iPhone中，其所占份额将较此前预期的20%大幅下降，苹果相关收入将由9月季度至12月季度减少约一半。花旗指，数据中心首两个定制芯片设计项目将于12月季度开始贡献收入(估计约6亿美元)，2027财年数据中心收入有望达50亿美元，2029财年达150亿美元，惟首批数据中心产品毛利率料显著低于基线水平，对QCT毛利率构成1.5至2个百分点的拖累。

花旗下调2026至2028财年每股盈利预测3%、23%及19%，目标价由198美元下调至175美元，相当于2028财年预测市盈率20倍，维持“中性”评级。